20260402-国金证券-比亚迪-002594.SZ-3月出海延续高增_闪充新车有望带动内销持续恢复_4页_1mb

报告摘要

比亚迪2026年3月产销总结

核心内容

比亚迪于2026年4月1日发布2026年3月产销快报，整体乘用车批发销量为29.6万台，同比-20.4%，环比+57.5%。其中纯电车型销量为14.8万台，同比-11.1%，环比+85.6%；插混车型销量为14.8万台，同比-27.9%，环比+36.8%。

主要观点

出海表现亮眼，未来增长可期

海外市场销量：2026年3月，比亚迪乘用车及皮卡海外销售12.0万台，同比+65.2%，环比+19.4%。
市场趋势：油价上涨推动新能源车渗透率提升，消费者对新能源车的认知转变，利好出口。
新车发布：3月在泰国发售海鸥、元UP、海豹06、海狮05Dmi四款新车，预计后续将有更多新车投放海外市场。
渠道与产能：公司持续扩张海外销售点，如欧洲销售点从1千个增长到2千个，匈牙利、印尼工厂即将投产。
高端车型：如方程豹钛7在柬埔寨上市，提升品牌价值与单车盈利空间。
盈利预期：海外销量增长及规模效应释放，有望提升单车盈利，贡献较高利润弹性。

内销环比大幅增长，闪充技术带动恢复

国内销量：剔除海外销量后，3月国内批发销量为17.6万台，同比-41.1%，环比+101.0%。
技术驱动：3月5日发布第二代刀片电池及闪充技术，解决充电慢、低温充电难、续航焦虑等问题。
产品竞争力：闪充版车型如海狮06EV、钛3、宋Ultra已上市，预计带动销量持续恢复。
基础设施支持：闪充站建设加速，3月31日第5千座已投入运营，进一步提升用户体验与市场接受度。

关键信息

盈利预测：预计2025-2027年分别实现归母净利润421/530/610亿元，对应PE估值为23/18/16倍。
维持评级：公司股票现价对应PE估值为22.80倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车行业竞争加剧，新车型上市进度或销量不及预期。

附录数据摘要

财务预测（单位：人民币百万元）

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	602,315	777,102	803,965	938,699	1,055,154	1,177,577
营业收入增长率	42.04%	29.02%	3.46%	16.76%	12.41%	11.60%
归母净利润	30,041	40,254	32,619	42,103	53,046	61,023
归母净利润增长率	80.72%	34.00%	-18.97%	29.07%	25.99%	15.04%
每股收益	10.319	13.837	3.578	4.618	5.818	6.693
净利润率	5.0%	5.2%	4.1%	4.5%	5.0%	5.2%

资产负债表（单位：人民币百万元）

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	109,094	102,739	75,425	163,561	235,654	360,591
应收款项	70,189	76,365	45,642	69,824	78,486	87,592
存货	87,677	116,036	138,421	140,753	157,267	174,437
流动资产	302,121	370,572	371,468	475,915	564,047	716,160
长期投资	33,992	40,505	46,587	46,587	46,587	46,587
固定资产	265,630	282,242	341,070	315,898	283,154	245,810
资产总计	679,548	783,356	883,730	954,474	966,724	1,084,347

市场评级数据

评级	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	11	35	46	51	105
增持	3	5	7	9	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.21	1.13	1.13	1.15	1.00

总结

比亚迪在2026年3月的产销数据表明，其海外市场表现持续亮眼，国内销量虽同比下滑但环比大幅增长。出海业务受益于油价上涨及新车投放，预计未来将保持高增长。内销方面，第二代刀片电池与闪充技术的推出增强了产品竞争力，推动销量恢复。公司整体盈利预测积极，预计2025-2027年归母净利润稳步增长，当前估值合理，维持“买入”评级。同时，需关注市场竞争加剧与新车型表现等潜在风险。

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