20210725-光大证券-银行业周报_2Q基金增配优质区域性银行_7月LPR不降有助稳定息差_14页_1mb

行业研究总结：2021年7月19日-7月25日银行业周报

核心内容概述

2021年第二季度，A股银行板块整体表现偏弱，全周下跌1.48%，跑输沪深300指数1.37个百分点。尽管部分优质区域性银行如无锡银行、江苏银行、厦门银行、杭州银行、苏农银行等涨幅居前，但整体板块仍处于低配状态，持仓比例为4.0%，低于近五年平均水平。7月LPR报价保持不变，叠加全面降准政策，有助于稳定银行净息差，缓解银行体系负债成本压力。

主要观点

1. 基金配置变化

   • 偏股型基金对银行板块的持仓比例季环比下降1.6个百分点，整体处于低配状态，超配差为-3.6个百分点，为近五年最低。
   • 偏股型基金对江浙及成渝经济圈的优质区域城商行配置力度提升，如南京银行、江苏银行、成都银行、杭州银行等，而对部分国股银行如邮储、兴业、宁波、工行、建行等则有明显减持。

2. LPR与降准影响

   • 7月LPR报价保持不变，消除了市场对降准可能引发LPR下调的担忧。
   • 降准有助于改善银行体系负债成本，有利于维持银行净息差稳定，增强尾部金融机构可持续经营能力。
   • 央行通过MPA考核压降贷款利率点差，而非完全依赖LPR下调，实现对实体经济的让利。

3. 投资策略

   • 银行股存在估值修复空间，优质城商行在经济复苏周期中表现更优。
   • 建议继续配置优质股份行，同时重点布局江浙等区域头部城商行以博取收益增强。

关键信息

• 板块表现：A股银行板块全周下跌1.48%，H股银行板块下跌1.85%。
• PB估值：A股银行板块整体PB为0.68倍，H股银行板块整体PB为0.49倍，均低于五年均值。
• 资金动向：北向资金净流入118.22亿元，但持有银行股市值减少56.80亿元；南向资金净流出172.69亿港元，持有银行股市值减少73.14亿港元。
• 个股表现：A股中，无锡银行、江苏银行、厦门银行、杭州银行、苏农银行等表现较好；H股中，邮储银行、中银香港等表现相对稳定。
• 政策动态：
  • 6月债券市场发行量4.9万亿元，货币市场成交97.1万亿元，同比减少6.6%。
  • 上海首套房贷利率上调至5%，二套房贷利率上调至5.7%。
  • 宁波银行配股方案通过证监会审核，拟融资不超过120亿元。
  • 央行强调通过压降贷款利率点差而非LPR下调实现让利，且未来需更多控制负债成本的举措。

行业走势与估值

• A股银行板块：PB为0.68倍，较上周下降0.45%；板块整体表现弱于多数行业。
• H股银行板块：PB为0.49倍，较上周下降2.07%；板块整体表现略优于A股。
• 估值分化：A股中，城商行PB为0.89倍，股份行PB为0.86倍，国有行PB为0.60倍，农商行PB为0.68倍。

资金动向

• 北向资金：净流入118.22亿元，持有银行股市值减少56.80亿元。
• 南向资金：净流出172.69亿港元，持有银行股市值减少73.14亿港元。
• 交易量与成交金额：A股银行板块成交量79.93亿股，成交金额691.77亿元，分别占A股总交易量和成交金额的1.96%和1.16%。

风险提示

• 经济趋弱可能影响银行顺周期表现。
• 流动性宽松可能扰动资金配置行为。

相关研报与核心观点

• 定量测算：为什么LPR报价维持不变？

  • 降准对银行负债成本改善有限，不足以驱动LPR下调。
  • 压降贷款利率点差是实现让利的主要方式，而非LPR下调。
  • 未来应从负债端入手，通过控制负债成本来实现内生性压降贷款利率。

• 分化格局下的银行股投资

  • 区域经济与信用分化加剧，江浙地区经济复苏强劲。
  • 银行业经营总体向好，但业绩表现分化较大，部分银行盈利提速，资产质量改善。

结论

整体来看，2021年第二季度银行板块在基金配置、市场表现和估值水平上均有所波动，但优质区域城商行表现相对较好。随着降准政策的实施，银行体系负债成本有望改善，有助于维持净息差稳定。未来，银行股存在估值修复机会，特别是优质股份行和区域城商行。