20210725-光大证券-利率债周报_7月LPR继续维持不变_关注即将召开的政治局会议_11页_1mb

总量研究总结

核心内容

本周中国利率债市场表现活跃，LPR维持不变，政府债券供给增加明显。同时，国内政策层面推出多项措施，包括优化生育政策、加强政府债务审查监督、明确“房住不炒”定位，以及关注即将召开的政治局会议。国际方面，欧洲央行维持利率不变，但调整了利率前瞻性指引，日本核心CPI创15个月新高。

主要观点

• LPR保持稳定：7月1年期LPR报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，连续15个月不变。
• 生育政策优化：实施一对夫妻可以生育三个子女政策，到2025年将显著降低生育、养育、教育成本。
• 政府债务管理强化：中办印发《关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见》，强调政府债务风险防范。
• 房地产金融管理：监管再度明确“房住不炒”，推动房地产与实体经济均衡发展。
• 国际货币政策动态：欧洲央行维持利率不变，但调整前瞻性指引，强调将维持宽松政策以实现通胀目标。
• 日本通胀数据：日本6月核心CPI同比上涨0.2%，创15个月新高。

关键信息

重要事项

1. 生育政策：实施三孩政策，2025年降低生育成本，取消社会抚养费。
2. 政府债务管理：加强地方人大对政府债务的审查与监督。
3. 房地产政策：继续执行“房住不炒”，优化房地产金融管理。
4. 欧洲央行决议：维持利率不变，调整前瞻性指引，强调通胀目标。

重要数据

• LPR：1年期3.85%，5年期以上4.65%。
• 财政收支：上半年全国一般公共预算收入11.71万亿元，同比增长21.8%；支出12.17万亿元，同比增长4.5%。
• 政府性基金预算：收入3.91万亿元，同比增速24.1%；支出4.17万亿元，同比下降7.8%。
• 日本核心CPI：6月同比上涨0.2%，创2020年3月以来最快增速。

公开市场操作与货币市场

• 逆回购操作：本周央行公开市场操作完全对冲到期规模，下周将有500亿元逆回购到期。
• 同业存单发行：本周共发行6517.1亿元，净融资521.0亿元，较上周减少。
• 资金面：整体平衡，主要回购加权利率先升后降，全周短降长升。

债市运行

一级市场

• 发行情况：本周发行利率债69只，实际发行总额5054.6亿元，较上周增加1627.0亿元。
• 净融资：净融资3825.3亿元，较上周增加4686.0亿元。
• 后续发行计划：等待发行利率债68只，计划发行金额2746.1亿元。

二级市场

• 国债期货：本周国债期货全线收涨，2Y、5Y、10Y分别上涨0.15%、0.27%、0.34%。
• 国债收益率：各期限国债收益率均有所下降，10Y国债收益率整体在2.90%-2.95%之间波动。
• 信用利差：企业债信用利差走阔，AAA、AA+、AA等不同等级信用利差均扩大。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情有所反复，影响经济复苏进程。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续发展存在不确定性。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004

估值方法与声明

• 估值方法的局限性：本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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