20160701-上海证券-通策医疗-600763.SH-口腔业务持续开拓_辅助生殖渐入佳境_16页_844kb

通策医疗2016年研究报告总结

核心内容概览

本报告为2016年7月1日发布的关于通策医疗的研究分析，由分析师魏赟及研究助理杜臻雁撰写，重点分析了公司的主营业务、扩张战略、盈利预测及投资建议等内容。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 行业：医药生物
• 报告日股价：31.18元
• 12个月A股价格区间：25.91-110.3元
• 总股本：320.64百万股
• 无限售A股占比：100%
• 流通市值：91.1亿元
• 每股净资产：2.68元
• PBR（市净率）：11.63倍
• DPS（每股分红）：10转10

2. 主要股东

• 杭州宝群实业集团有限公司：持股33.75%
• 鲍正梁：持股7.54%

3. 收入结构（2015年）

• 医疗服务：占比98.05%
• 装修服务：占比0.82%
• 管理服务：占比0.66%
• 其他：占比0.47%

4. 股价表现

• 最近6个月股价与沪深300指数比较：图示显示公司股价走势，但未提供具体数据。

5. 业务发展与扩张

• 口腔医疗服务：公司采用“旗舰中心医院+分院”模式进行扩张，2016年计划在26家口腔医院基础上继续扩展。
• 目标城市：北京、上海、广州、深圳、成都、武汉等中心大城市及浙江省二、三线城市。
• 计划目标：2020年在中国建成10个地区性旗舰口腔中心医院，在浙江省建成50家分院。

6. 口腔业务现状

• 杭州口腔医院：2015年营业收入5.44亿元，同比增长28.87%，净利润1.74亿元，同比增长89.05%。
• 宁波口腔医院：2015年营业收入9,993.28万元，同比增长45.37%，净利润1,720.95万元，同比增长113.00%。
• 新杭口：营业面积3.3万平方米，牙椅322张，总牙椅数达695张，成为世界最大的口腔医院之一。
• 业务结构：种植和正畸业务毛利率较高，占比约20%。

7. 三叶儿童口腔连锁

• 目标：成为新的利润增长点，专注于儿童口腔健康，提供检查→预防→治疗全流程服务。
• 业务模式：采用会员制与预约制，线上线下结合，通过O2O模式提升服务效率。
• 盈利模式：直营店与加盟店结合，会员费与诊疗费为主要收入来源。
• 发展计划：预计2016年末连锁诊所达30家，未来3-5年内发展至400家。

8. 辅助生殖业务进展

• 合作背景：与英国剑桥大学Bourn Hall Clinic合作，引进国际领先技术。
• 昆明生殖中心：2015年7月正式接诊，2016年3月诞生首例试管婴儿，成功率52%，领先国内。
• 发展计划：未来3年内在全国建立5家旗舰辅助生殖中心，打造国内一流品牌。

9. 人才战略

• 合作高校：与国科大存济医学院合作，培养和吸引医学人才。
• 人才优势：依托高校平台，吸引优质医疗资源，提升公司品牌影响力。

10. 盈利预测

• 2016-2018年预测EPS：0.56元、0.75元、1.01元（按最新股本摊薄）
• 动态PE：56.56倍（2016）、42.09倍（2017）
• 行业平均PE：61.10倍（2016）、47.04倍（2017）
• 公司估值：低于行业平均值，具备成长性。

11. 投资建议

• 评级：谨慎增持
• 理由：公司口腔业务在省内市场占有率高，辅助生殖业务技术领先，未来增长空间大。

12. 风险提示

• 短期业绩承压：新建口腔医院可能对短期业绩造成压力。
• 医疗风险：诊疗过程中存在医疗风险，可能影响公司声誉。
• 社会认知风险：公众对民营医疗机构信任度较低。
• 人力成本增长风险：人才缺乏和技术队伍不稳定，导致人力成本上升。
• 市场竞争加强风险：国内医疗服务市场竞争加剧，需持续提升竞争力。

总结

通策医疗作为一家以口腔医疗服务为主、辅助生殖为辅的医疗企业，在浙江省内及全国范围内持续扩张，依托“旗舰中心医院+分院”模式，不断提升品牌影响力和市场占有率。公司通过与国内外高校合作，解决人才瓶颈问题，为未来发展奠定基础。辅助生殖业务凭借国际领先的技术和成功案例，已取得初步成效，未来有望成为新的增长点。尽管公司面临一定的风险，但其估值低于行业平均，具备较强的成长潜力，因此维持“谨慎增持”评级。