20220826-西部证券-安科瑞-300286.SZ-2022中报点评_疫情过后恢复明显_布局新产能2.0向3.0转型_7页_340kb

安科瑞2022年中报点评总结

核心内容

安科瑞（300286.SZ）于2022年8月发布中报，显示公司2022年1-6月营业收入达4.94亿元，同比增长4.49%；归母净利润为0.95亿元，同比增长2.31%。其中，2022年第二季度营业收入2.87亿元，同比增长5.31%，环比增长38.54%；归母净利润0.64亿元，同比增长2.28%，环比增长102.72%。公司业绩表现符合预期。

主要观点

业绩恢复与增长

• 疫情对公司上半年业绩造成一定冲击，尤其是上海疫情导致3-5月业绩同比略有下滑。
• 疫情结束后，公司业绩快速恢复，2022年6月起表现强劲，上半年整体盈利仍略有增长。
• 公司经营能力展现出强大韧性，预计未来订单增长将恢复至疫情前的高速增长水平。

产品升级与市场前景

• 公司主推AcrelEMS能效管理平台（2.0），已完成从EMS1.0（自动化与数字化）向2.0（互联互通互动）的升级。
• 微电网产品日趋成熟，单产品价值量预计从40万元/套提升至100万元/套。
• 产品节能提效显著，平均投资回收周期仅需一年，具备较强的市场竞争力。

产能布局与战略转型

• 公司计划在江阴投资10亿元建设微电网产业园，目标是实现从EMS2.0向3.0的转型。
• 投资周期为3-5年，将大幅提升微电网产品产能，为公司从传统制造业向软件服务业转型提供基础。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为4.94亿元，同比增长4.49%；预计2022-2024年分别为14.33亿元、19.13亿元、24.67亿元，增长率分别为40.9%、33.5%、29.0%。
• 归母净利润：2022H1为0.95亿元，同比增长2.31%；预计2022-2024年分别为2.34亿元、2.88亿元、3.65亿元，增长率分别为37.5%、23.1%、26.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.09元、1.34元、1.70元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为29.9倍、24.3倍、19.1倍。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为5.5倍、4.6倍、3.8倍。

成本与费用

• 毛利率：2022H1为46.13%，同比下降0.31个百分点；2022Q2为46.71%，环比上升1.39个百分点。
• 净利率：2022H1为19.32%，同比下降0.41个百分点；2022Q2为22.28%，环比上升7.05个百分点。
• 三项费率：销售费用率与管理费用率分别同比下降1.51和2.30个百分点，财务费用为-0.002亿元，同比下降360.30%。
• 研发费用率：2022H1为10.39%，持续维持高位，体现了公司对科技创新的重视。

资产与负债

• 资产负债率：2022H1为26.28%，同比下降8.03个百分点。
• 流动比率：2022H1为2.80，同比上升0.66。
• 速动比率：2022H1为2.07，同比上升0.55。
• 存货周转率：2022H1为1.02次，同比下降0.12次。
• 应收账款周转率：2022H1为3.25次，同比下降0.96次。
• 固定资产周转率：2022H1为2.61次，同比下降0.11次。

现金流与投资

• 经营活动现金流：2022H1为0.17亿元，同比下降81.68%，主要由于采购支出增加。
• 投资活动现金流：2022H1为-11亿元，预计2022-2024年分别为-11亿元、-11亿元、-11亿元。
• 筹资活动现金流：2022H1为49亿元，预计2022-2024年分别为49亿元、-35亿元、-31亿元。

投资建议

• 公司评级：增持
• EPS预测：2022-2024年分别为1.09元、1.34元、1.70元
• 估值指标：P/E、P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升

风险提示

• 疫情反复风险
• 产品推广速度不及预期风险

总结

安科瑞在2022年中报中展现出良好的业绩恢复能力和产品升级成果，微电网产品逐步成熟，推动公司向软件服务业转型。公司投资10亿元建设微电网产业园，为未来产能扩张和产品升级提供基础。财务表现稳健，毛利率与净利率在疫情后显著回升，研发费用持续高位，显示公司对技术创新的重视。预计未来三年公司盈利将持续增长，投资建议为“增持”。