20210404-天风证券-金螳螂-002081.SZ-大额回购计划彰显信心_低估值价值属性显著_4页_833kb

报告摘要

金螳螂（002081）总结

核心内容

金螳螂（002081）近期公告拟实施大额股份回购计划，金额为1.5-3亿元，回购价格不超过15元/股，回购股份比例不低于公司总股本的0.37%。该计划将用于股权激励或员工持股计划，彰显公司管理层对未来发展的信心，也进一步体现了公司的价值属性。公司当前估值较低，Wind一致预期2021年PE仅为9倍，且历史ROIC和现金流表现优异，具备较强的盈利能力和分红潜力。

主要观点

回购计划彰显信心：公司拟通过大额回购计划展示对未来的积极预期，表明管理层对公司长期发展和基本面的看好。
基本面回暖趋势：尽管20FY公司营收和归母净利同比仅增长1.1%和1.27%，但Q4表现显著改善，营收、营业利润和归母净利同比分别增长12.5%、6.8%和10.5%。Q4新签订单总额和公装订单分别同比增长18.5%和24.2%，显示出业务结构优化和公装业务的复苏迹象。
公装业务景气度提升：2020年教育、卫生、科研、文体娱乐类固定资产投资同比分别增长12.3%、29.9%、3.4%和1%，民生类基建高景气有望持续。公司作为行业龙头，具备设计-施工一体化服务能力，有望通过扩大营销网络和业务区域，进一步提升市占率。
盈利与现金流预期改善：公司预计20-22年EPS分别为0.89元、1.02元和1.16元，盈利水平有望持续提升。同时，公司经营现金流在2021年和2022年预计显著改善，分别为2,658.11万元和3,358.34万元。
低估值具备性价比：公司2021年Wind一致预期PE为9倍，显著低于可比公司平均14.46倍，显示出较强的估值优势，维持“买入”评级，目标价为12.24元。

关键信息

财务预测：公司预计2021年营业收入为35,548.34百万元，同比增长14.04%；归属于母公司净利润为2,742.87百万元，同比增长15.28%。2022年营业收入预计增长12.13%，归属于母公司净利润预计增长13.33%。
估值指标：2021年市盈率（P/E）为9.24倍，市净率（P/B）为1.32倍，市销率（P/S）为0.71倍，EV/EBITDA为4.03倍。这些指标均显示公司当前估值处于低位，具备投资价值。
可比公司对比：相比全筑股份、东易日盛、亚厦股份等可比公司，金螳螂的PE、P/B、P/S等估值指标均显著低于行业平均水平，凸显其性价比优势。
风险提示：公装下游景气度不及预期、EPC业务拓展力度不足、回购计划尚需股东大会通过等。

财务数据概览

财务数据和估值	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	25,088.60	30,834.65	31,172.86	35,548.34	39,858.89
增长率（%）	19.49	22.90	1.10	14.04	12.13
EBITDA（百万元）	3,368.67	3,968.53	3,035.69	3,477.73	3,921.06
净利润（百万元）	2,123.41	2,349.40	2,379.32	2,742.87	3,108.48
增长率（%）	10.68	10.64	1.27	15.28	13.33
EPS（元/股）	0.79	0.88	0.89	1.02	1.16
市盈率（P/E）	11.93	10.78	10.65	9.24	8.15
市净率（P/B）	1.91	1.67	1.48	1.32	1.18
市销率（P/S）	1.01	0.82	0.81	0.71	0.64
EV/EBITDA	5.15	3.79	5.17	4.03	2.97

投资评级

行业：建筑装饰/装修装饰
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：9.44元
目标价格：12.24元

财务预测摘要

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	25,088.60	30,834.65	31,172.86	35,548.34	39,858.89
营业利润（百万元）	2,540.60	2,694.67	2,721.16	3,137.91	3,555.52
归属于母公司净利润（百万元）	2,123.41	2,349.40	2,379.32	2,742.87	3,108.48
每股收益（元）	0.79	0.88	0.89	1.02	1.16
市盈率（P/E）	11.93	10.78	10.65	9.24	8.15

主要财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率（%）	19.49	22.90	1.10	14.04	12.13
营业利润增长率（%）	8.80	6.06	0.98	15.32	13.31
归属于母公司净利润增长率（%）	10.68	10.64	1.27	15.28	13.33
毛利率（%）	19.51	18.39	17.54	17.61	17.59
净利率（%）	8.46	7.62	7.63	7.72	7.80
ROE（%）	16.05	15.50	13.94	14.31	14.42
ROIC（%）	27.12	26.66	36.93	37.40	39.79
资产负债率（%）	59.15	60.99	58.56	56.75	57.10
净负债率（%）	-14.00	-28.19	-31.72	-36.89	-43.51
流动比率	1.49	1.51	1.59	1.65	1.65
速动比率	1.48	1.51	1.58	1.64	1.64
应收账款周转率	1.21	1.26	1.17	1.29	1.33
存货周转率	132.76	216.64	189.82	145.64	140.92
总资产周转率	0.82	0.85	0.77	0.83	0.84