深度报告-20220622-首创证券-全信股份-300447.SZ-公司深度报告_军用光电传输领先企业_高端民品蓝海市场布局推进_26页_2mb

全信股份深度报告总结

公司概况

全信股份（300447）是一家专注于军工电子信息领域的民营科技企业，产品覆盖航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司成立于2001年，2015年在创业板上市，专注于光电传输、网络与控制系统的研发、生产及技术解决方案，是军用光电传输领域的领先企业。公司通过持续的技术研发和产品创新，实现了多项国内首次替代进口，目前拥有133项授权专利，其中发明专利30项。

核心观点

• 全信股份是国内军用光电传输领先企业，以线缆和组件业务为基础，FC产品和光电系统业务成长加速。
• 公司产品稳定配套五大军工领域，下游需求增长确定性强，具备高可靠性优势。
• FC光纤产品进入市场收获期，预计“十四五”期间业绩将快速放量。
• 公司在高端民品市场布局推进，国产替代带来广阔市场空间。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.6/3.6/4.8亿元，当前股价对应PE分别为24/17/13倍。

看点1：军用线缆主力供应商，下游需求确定性增长

2.1 五大军工领域稳定配套，高可靠性确立优势地位

公司产品在航空、航天、舰船、电子和兵器五大领域广泛应用，其高性能传输线缆具备耐高温、耐刮磨、耐切通等优势，适用于极端环境。公司产品已应用于天和核心舱、神舟载人飞船、天舟货运飞船及运载火箭等重点型号工程，是空间站及载人航天工程的重要配套单位。

2.1.1 航空配套受益军机放量，绕包线缆竞争力强

公司产品广泛应用于歼击机、直升机、运输机、预警机、无人机等军用飞机。随着军机结构性升级，绕包线缆市场需求增加，公司产能释放将保障供应并提升市场份额。

2.1.2 航天与导弹武器装备应用快速增长

公司参与多项航天任务，包括火箭、卫星、导弹等。随着航天发射次数增加和导弹装备消耗上升，公司产品需求也将随之增长。

2.1.3 舰船用线缆产能释放，军工电子多种应用

公司产品应用于驱逐舰、大型水面战斗舰船等军船，以及舰载设备。预计未来10-20年，海军装备需求将强劲增长，公司舰船线缆业务有望放量。

2.2 线缆市场竞争充分，公司军品配套最为广泛

全信股份在军品线缆领域配套最为广泛，产品附加值高，毛利率相对较高。公司产品在五大军工领域均有应用，且具备较高的市场认可度。

看点2：FC产品和光电系统成长加速

3.1 FC光纤总线是先进航电系统的关键技术

FC光纤总线技术是新一代航空电子网络传输标准，具备高带宽、低延迟、高可靠性等优势。公司通过收购上海赛治，进一步加强FC光纤总线领域的技术投入和产能建设。

3.2 上海赛治多年高研发投入，业绩迎来放量

上海赛治是专注于FC光纤总线的高科技企业，2015-2021年营收年均复合增长率达54.8%，2021年净利润达2450万元，净利润率由3.2%提升至25.9%。公司通过收购上海赛治，实现其成为全资子公司，进一步提升FC产品市场竞争力。

3.3 增资全信光电，加码光电系统集成业务

公司通过增资全信光电，拓展光电系统集成业务，涵盖光模块、光电传输与机电控制、训练模拟与测试仿真等板块。光电系统集成产品已在多种平台实现批量应用，公司持续提升市场竞争力。

看点3：高端民品蓝海市场布局推进

4.1 国产大飞机牵引商用航空线缆巨大需求

公司已进入商飞QPL合格供应商目录，开始小批供货。预计未来二十年，中国航空将成为新机交付的最大市场，C919和ARJ21等机型将带来巨大线缆市场需求。

4.2 轨交线缆市场进口替代有序开展

公司2021年取得CRCC铁路产品认证证书，轨交线缆销售有望逐步放量。随着国内研发技术水平提高，轨交线缆市场逐步对国内企业开放，进口替代有序推进。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年公司预计归母净利润分别为2.6/3.6/4.8亿元，对应PE分别为24/17/13倍。
• 公司产品结构优化、产能释放、市场需求增长，预计未来业绩将保持稳健增长。
• 投资建议为“增持”，公司长期成长性良好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 疫情反复可能影响供应链配套及产品交付。
• 市场竞争加剧可能影响公司盈利。
• 军品价格下降可能影响公司业绩。
• 高端民品市场国产替代进度不及预期可能影响市场空间。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务比率

• 营收增速：2022E为40.4%，2023E为33.5%，2024E为27.5%
• 净利润增速：2022E为57.8%，2023E为40.1%，2024E为32.8%
• EPS（元/股）：2022E为0.83，2023E为1.16，2024E为1.53
• PE：2022E为24.1，2023E为17.2，2024E为13.0

结论

全信股份作为国内军用光电传输领先企业，具备高可靠性、高性能和高附加值的产品优势。公司持续进行技术升级和产能释放，推动FC光纤和光电系统业务成长。同时，公司积极拓展高端民品市场，包括轨道交通和商用航空，国产替代带来广阔市场空间。预计公司未来三年业绩将保持稳健增长，投资建议为“增持”。