20220508-招商期货-铝周度报告_铝价短期或企稳_中期依旧看消费_14页_1mb

铝价短期或企稳，中期依旧看消费

核心内容概述

本报告分析了2022年5月1日至5月8日期间铝市场的走势、供需情况、库存与估值变化，并对后续投资策略进行了展望。报告指出，当前铝价受宏观经济和疫情扰动影响，短期或企稳，但中长期仍需关注消费端的恢复情况。

一、市场走势回顾

价格变化

• 沪铝连三：从20,925元/吨下跌至20,035元/吨，跌幅890元。
• 沪铝连续：从20,900元/吨下跌至20,025元/吨，跌幅875元。
• 伦铝3M：从3,013美元/吨下跌至2,835美元/吨，跌幅178美元。
• 上海现货：从20,810元/吨下跌至20,300元/吨，跌幅510元。
• 广东现货：从20,870元/吨下跌至20,340元/吨，跌幅530元。

库存与升贴水

• 全球显性库存：160.66万吨，环比累库4.8万吨。
• 国内社会库存：环比累库4.6万吨，略超往年假期水平。
• LME库存：变化不大，维持在571,800吨。
• 铝棒库存：环比累库2.3万吨，略超预期。
• 现货升贴水：巩义升水60元，无锡贴水40元，佛山贴水10元，下游采购以刚需为主。
• 海外升水：美国现货升贴水大幅上行，欧洲升水580美元以上，美国升水880美元以上。

二、供需情况分析

供应端

• 国内氧化铝产量：3月份产量增速为-1.8%，但较2月份的-12%有所恢复。
• 国内电解铝产量：3月份产量为333万吨，同比增速-0.86%，周度在产产能4033万吨，开工率92.06%，复产进展较快。
• 海外供应：3月份全球电解铝产量同比增速-1.5%，欧洲因电价高企部分铝厂停产，剩余80万吨维持生产，若电价不降，可能进一步减产。
• 俄铝影响：俄铝位于乌克兰的175万吨氧化铝产能关停，叠加澳洲禁止出口，对氧化铝供应造成一定压力。

需求端

• 下游开工率：周度环比下滑7%，开工率降至57.3%，疫情对需求压制明显。
• 出口表现：1-3月出口铝材同比增加26%，但近期华南出口商反映出口需求明显下滑。
• 终端消费：
  • 电网投资：1-3月累计同比增15.1%，电源投资增2.5%。
  • 地产数据：新开工降17.5%，竣工降11.5%，销售降13.8%，整体处于下行态势。
  • 乘用车生产：3月同比增加0.5%，销售同比降11%。
  • 新能源汽车：1-2月销售占比达16.8%，产量累计同比增140%，增速超预期。
  • 光伏用铝：预计未来5年拉动消费增量50-100万吨，增长潜力较大。

三、库存与估值分析

库存变化

• 全球显性库存：161万吨，LME库存变化不大，国内社会库存累库略超预期。
• 铝棒库存：环比累库2.3万吨，略超预期。
• 出库数据：电解铝和铝棒出库同比尚可，但冶炼厂对下游直发减少。

成本与盈利

• 氧化铝价格：国内氧化铝价格企稳在3075元/吨，海外澳洲氧化铝价格企稳在373美元/吨。
• 电解铝生产盈利：周度下滑至1000元/吨，现货进口亏损2600元，期货3月亏损2800元。
• LME 0-3：升水约32美元/吨，主要因去库放缓。
• 沪铝0-3：升水约10元/吨。

四、投资建议与风险提示

投资建议

• 当前策略：空头持有或观望。
• 持仓变化：
  • LMES_铝3：无持仓。
  • 沪铝：持空或观望，与上期“逢高抛空”策略略有变化。

风险提示

• 国内需求超预期下滑：疫情对需求压制可能持续。
• 货币政策正常化预期提速：可能对市场造成进一步压力。

五、关键信息总结

• 短期趋势：铝价或因宏观压制和需求担忧而继续承压，但随着市场对疫情控制的乐观预期，短期可能企稳。
• 中期展望：需关注消费端恢复，尤其是新能源汽车和光伏行业的需求增长。
• 供需结构：国内供应稳定，需求疲软，海外供应受地缘政治影响，但尚未显著冲击国内电解铝生产。
• 市场情绪：投资者情绪低迷，买跌不买涨，市场信心尚未恢复。
• 政策影响：国内疫情控制和全球货币政策是影响铝价的重要因素。

六、研究员信息

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，6年以上期货及衍生品研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计。

七、免责声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。