20170901-招商证券-A股9月策略及配置建议_可选消费_三大必要条件皆备__22页_1mb_1mb

A股9月策略及配置建议总结

核心内容

2017年9月，A股市场整体表现趋于谨慎，不具备持续大涨的条件。市场对经济的乐观预期可能在三季度后出现修正，四季度经济或将回归下行通道。与此同时，流动性环境依然偏紧，金融监管政策持续影响市场资金面。因此，投资者应更加关注结构性机会，尤其是可选消费板块。

主要观点

1. 市场整体谨慎：

   • 三季度经济数据可能超预期，但四季度经济将面临下行压力。
   • 市场对经济的预期修正可能带来一定风险。
   • 企业盈利增速将进入下行周期，周期板块可能面临调整。

2. 可选消费板块机会显现：

   • 可选消费板块要取得超额收益，需满足三个必要条件：社会零售增速明显反弹、企业盈利改善、房价同比上涨。
   • 由于房地产销售回落、企业盈利高位、居民可支配收入上升，社会零售数据有望反弹，可选消费板块具备配置价值。
   • 九月是需求旺季，可选消费行业可能迎来业绩提升。

3. 周期板块阶段性持有：

   • 周期板块如钢铁、有色、小金属等仍具备一定投资价值，但需关注旺季是否超预期。
   • 三季报已部分反映经济改善预期，四季度可能面临业绩增速下滑。

4. 成长板块需等待政策支持：

   • TMT等成长板块受政策环境和业绩压力影响，短期内难以有整体机会。
   • 明年政策可能对新兴产业有利，二季度后成长板块或迎来机会。

关键信息

• 可选消费板块配置优先：

  • 重点推荐旅游酒店、品牌服饰、跨境电商、零售、汽车及零部件、游戏影视、白色家电、高端白酒等细分领域。
  • 部分中观数据显示汽车、服装、体育娱乐、票房等增速已出现反弹。
  • 今年黄金周与中秋节重合，有利于消费回暖。

• 企业盈利与消费反弹逻辑：

  • 固定资产新开工计划投资额增速领先工业企业利润增速约一年。
  • 2016年新开工放量推动了企业盈利上行，但今年一季度已转为负增长，预示明年一季度盈利可能下滑。
  • 社会零售总额增速是可选消费产生超额收益的重要原因。

• 居民消费能力提升：

  • 企业盈利改善带动居民实际可支配收入上升，增强消费能力。
  • 房价同比上涨带来财富效应，进一步刺激消费。
  • 房地产销售对消费存在挤出效应，销售回落有助于消费反弹。

• 行业估值分析：

  • 可选消费板块估值较低，仅高于金融和地产板块。
  • A股剔除金融后，整体仍呈现结构性高估。

配置建议

• 可选消费：

  • 配置逻辑：社会零售反弹、企业盈利改善、房价上涨。
  • 重点关注细分领域：旅游酒店、品牌服饰、跨境电商、零售、汽车及零部件、游戏影视、白色家电、高端白酒。

• 周期板块：

  • 阶段性持有，关注旺季是否超预期。
  • 建议关注【钢锌稀】、【维生素】【草甘膦】等受供给侧改革影响的品种。

• 成长板块：

  • 短期需等待政策支持和业绩压力释放。
  • 优先配置内生增长能力强的细分行业龙头。

风险提示

• 经济数据下滑：四季度经济可能出现确定性下滑。
• 海外市场波动：可能对A股造成外溢风险。
• 流动性紧张：九月存单到期压力大，月底MPA考核，流动性易紧难松。

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附：可选消费板块七个细分领域首选标的