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油脂库存紧张延续总结

核心内容

近期油脂市场整体呈现库存紧张态势，尤其在菜油领域表现更为明显。尽管部分油脂如棕榈油和豆油的产量有所回升，但终端消费疲软和进口成本高企导致库存压力持续。市场对油脂的长期走势持看多态度，短期内则维持震荡格局。

主要观点

• 马来西亚棕榈油市场：

  • 4月产量152.3万吨，环比增加7%，基本符合预期。
  • 出口量133.9万吨，环比增长13.25%，超出市场预期。
  • 国内表观消费量下降至19.2万吨，较前月减少4.2万吨。
  • 库存增加至154.6万吨，环比上升10万吨。

• 国内菜油市场：

  • 受终端消费不振影响，库存持续累库至35万吨。
  • 国际卖家挺价意愿强烈，导致菜油CNF报价维持高位。
  • 进口利润持续倒挂，国内压榨厂因菜籽短缺仅少量开机，压榨利润不佳。

• 澳大利亚与乌克兰种植面积变化：

  • 澳大利亚预计21-22年度菜籽种植面积将增长25%，但受干旱与鼠灾影响，单产难以达到20-21年度水平，预计产量与上年度持平。
  • 乌克兰种植面积同比下降约20%，影响其下一年度向欧洲出口的额度，导致国际贸易流向部分转向澳大利亚。

• 油脂市场展望：

  • 从整体平衡表来看，2021-2022年度油脂供应仍将偏紧。
  • 国内由于前期到港量较大，短期市场维持震荡，但长期仍看多油脂价格。

操作建议

• 单边做多Y09合约：基于油脂库存偏紧、需求旺盛及国际供应受限的判断，建议投资者单边做多Y09合约。

风险因素

1. 豆油需求不及预期：若豆油消费出现疲软，可能对油脂价格形成下行压力。
2. 马来西亚棕榈油出口不及预期：出口数据若低于预期，可能加剧市场供应紧张局面。

油脂周报数据

• 油脂供需平衡表显示，2020/21年度油脂总产量为1896.61万吨，总消费为1913.08万吨，期末库存为177.65万吨，库存变化率为6.43%。
• 棕榈油供需：2020/21年度棕榈油总产量为1638.09万吨，总消费为1638.09万吨，期末库存为177.65万吨，库存变化率为6.43%。

市场回顾

• 图1：莱油91价差：显示莱油价格走势，反映市场供需变化。
• 图3：豆油91价差：体现豆油价格波动情况。
• 图2：华南棕榈油基差：反映棕榈油现货与期货价格之间的差异。
• 图4：棕榈油91价差：显示棕榈油价格趋势。
• 图5：豆油粕比（05）：反映豆油与豆粕的价格关系。
• 图6：豆油粕比（09）：展示豆油与豆粕的另一价格对比。
• 图7：豆棕价差（05）：体现豆油与棕榈油的价格差异。
• 图8：豆棕价差（09）：展示另一时间段的豆油与棕榈油价差。

国外基本面分析

4.1 NOPA压榨

• 4月大豆压榨量为1.6031亿蒲式耳。
• 4月底豆油库存为17.02亿磅，环比下降0.81亿磅。

4.2 马棕油供需

• 产量：4月产量152.3万吨，环比增长7%。
• 出口：4月出口133.9万吨，环比增长13.25%。
• 库存：4月库存154.6万吨，环比增长10万吨。

资料来源

• 数据来源：中财期货、MPOB、SPPOMA、ITS、Wind等公开资料。

特别声明

• 本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断市场走势，承担相应投资风险。
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