> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北新建材(000786) 总结 ## 核心内容 北新建材（000786）近期发布2026年中报，显示公司上半年业绩承压，但中长期成长性仍被看好。分析师赵洋从中邮证券研究所发布报告，对公司的财务状况、业务表现及未来前景进行分析，认为其估值具备吸引力，建议“买入”。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司实现营收126.31亿元，同比下降6.84%；归母净利润13.75亿元，同比下降28.72%；扣非后归母净利润13.18亿元，同比下降30.36%。Q2营收64.68亿元，同比-11.54%；归母净利润5.72亿元，同比-47.43%。 - **业务结构**：石膏板业务需求疲软，拖累整体业绩。而“两翼”业务（防水卷材与涂料）表现相对较好，毛利率有所提升。 - **盈利能力**：上半年毛利率28.79%，同比下滑1.56个百分点，主要受需求疲软和成本上升影响。费用率同比上升1.85个百分点，销售、管理及研发费用率分别上升0.82、0.98、0.13个百分点。 - **现金流**：经营性净现金流为6.85亿元，同比下降28.8%，显示公司现金流管理面临一定压力。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司收入分别为253亿元、268亿元、288亿元，归母净利润分别为26.5亿元、30.9亿元、34.55亿元，增速逐步回升。 - **估值分析**：2026年PE为10.91倍，2027年PE为9.36倍，2028年PE为8.37倍，估值具备吸引力。 - **财务健康度**：资产负债率持续下降，从21.6%降至19.9%；流动比率和总资产周转率逐步改善，显示公司财务状况稳健。 ## 关键信息 ### 业务表现 - **石膏板**：收入57.8亿元，同比-13.4%，毛利率36.8%，同比-1.9%。 - **龙骨**：收入9.5亿元，同比-16.7%，毛利率15.5%，同比-6.2%。 - **防水卷材**：收入17.8亿元，同比+3.35%，毛利率21.1%，同比+4.2%。 - **涂料业务**：收入26.5亿元，同比+5.5%，毛利率31.6%，同比-0.2%。 - **其他业务**：收入12.7亿元，同比-2.8%。 ### 财务预测（2025A-2028E） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 253 | 253 | 268 | 288 | | 归母净利润（亿元） | 29 | 26 | 31 | 35 | | 每股收益（元/股） | 1.71 | 1.56 | 1.81 | 2.03 | | 市盈率（P/E） | 9.95 | 10.91 | 9.36 | 8.37 | | 市净率（P/B） | 1.06 | 1.01 | 0.95 | 0.89 | | EV/EBITDA | 9.39 | 6.09 | 4.88 | 5.46 | ### 盈利能力 - **毛利率**：预计2026年为26.9%，2027年为27.3%，2028年为28.5%。 - **净利率**：预计2026年为10.5%，2027年为11.5%，2028年为12.0%。 - **ROE**：预计2026年为9.2%，2027年为10.1%，2028年为10.6%。 - **ROIC**：预计2026年为9.0%，2027年为9.8%，2028年为10.2%。 ### 资产负债表（单位：亿元） - **货币资金**：从15亿元增长至82亿元。 - **交易性金融资产**：稳定在43亿元。 - **应收票据及应收账款**：从25亿元增长至28亿元。 - **流动资产合计**：从124亿元增长至199亿元。 - **固定资产**：从154亿元下降至141亿元。 - **在建工程**：从10亿元增长至13亿元。 - **无形资产**：稳定在35亿元。 - **非流动资产合计**：从237亿元下降至226亿元。 - **资产总计**：从361亿元增长至425亿元。 - **负债合计**：从78亿元增长至85亿元。 - **所有者权益合计**：从283亿元增长至341亿元。 ### 现金流量表（单位：亿元） - **经营活动现金流净额**：预计2026年为40亿元，2027年为43亿元，2028年为35亿元。 - **投资活动现金流净额**：预计2026年为-3亿元，2027年为-4亿元，2028年为-5亿元。 - **筹资活动现金流净额**：预计2026年为-12亿元，2027年为-13亿元，2028年为-14亿元。 - **现金及现金等价物净增加额**：预计2026年为25亿元，2027年为27亿元，2028年为16亿元。 ## 风险提示 - 房地产需求持续走弱。 - 行业竞争格局恶化。 ## 结论 尽管2026年上半年北新建材业绩承压，但分析师认为，随着下半年石膏板需求逐步企稳，公司中长期成长性仍具吸引力。结合其“一体两翼”战略及全球化布局，公司未来有望实现业绩回升和估值修复。当前估值水平较低，具备投资价值，建议“买入”。