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宏图高科2017年三季报点评总结

核心内容

宏图高科（600122）发布2017年三季报，公司前三季度实现营业收入140.93亿元，同比下降6.22%；归母净利润4.66亿元，同比增长56.49%。其中第三季度营业收入55.32亿元，同比下降10.55%；归母净利润2.46亿元，同比增长55.09%。公司业绩符合预期，主要得益于匡时国际并表、投资收益增加以及门店转型带来的盈利能力提升。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司业绩增长主要由匡时国际并表带来的净利润约0.75亿元、处置北京妙医佳信息技术有限公司获得投资收益0.29亿元、减持华泰证券股票获得投资收益1.82亿元（同比增加1.45亿元）以及江苏银行分红带来的投资收益增加。
• 门店转型效果显著：公司持续推进门店转型战略，增加新奇特产品比例，目前宏图Brookstone门店已覆盖上海、北京、杭州、南京、武汉等城市。转型后门店盈利能力显著提升，毛利率可达20%-50%。
• 业务多元化发展：公司新增艺术品拍卖与金融服务业务，分别实现营收1.57亿元和0.78亿元，进一步拓展业务范围。
• 投资评级与目标价：维持“增持”评级，合理价格区间为12.07-14.00元，对应整体市值约139.29-161.56亿元。
• 未来增长预期：公司预计2018-2019年零售业务业绩将大幅增长，新奇特产品导入将显著提升3C零售业务竞争力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年前三季度为140.93亿元，同比下降6.22%。
• 归母净利润：2017年前三季度为4.66亿元，同比增长56.49%。
• 投资收益：2017年前三季度投资净收益为320.00亿元，主要来自华泰证券减持和江苏银行分红。
• 资产负债情况：2017年总资产为20,339亿元，负债合计为10,913亿元，资产负债率为53.65%。
• 盈利能力：2017年前三季度毛利率为10.11%，净利率为3.62%，ROE为7.70%，ROIC为26.79%。
• 估值指标：2017年PE为16.90倍，PB为1.30倍，EV/EBITDA为4.99倍。

经营预测

• 营业收入：预计2017年为19,051亿元，2018年为20,637亿元，2019年为21,977亿元。
• 归属母公司净利润：预计2017年为6,887,000万元，2018年为7,151,400万元，2019年为9,145,200万元。
• 每股收益（EPS）：预计2017年为0.60元，2018年为0.62元，2019年为0.79元。
• 每股净资产：预计2017年为7.75元，2018年为8.31元，2019年为9.03元。

风险提示

• 新奇特产品销售情况不达预期
• 拍卖行业景气度下滑

总结

宏图高科在2017年前三季度实现业绩大幅增长，主要得益于投资收益和门店转型。尽管主业营收略有下降，但公司通过引入新奇特产品和优化门店结构，显著提升了盈利能力。未来公司将继续推进门店转型战略，并扩展拍卖业务，预计零售业务将实现较大幅度增长。当前估值合理，维持“增持”评级。