20160614-东吴证券-宏图高科-600122.SH-深沪艺术品拍卖第一股_转型新奇特和消费金融_16页_1mb

宏图高科 (600122) 总结

核心内容

宏图高科是一家以3C零售为主营业务，同时积极转型艺术品拍卖与消费金融领域的综合型企业。公司通过收购匡时国际，成为深沪市场艺术品拍卖第一股，同时布局消费金融，利用支付牌照构建“入口、资金、账户、数据”生态圈，推动多领域协同发展。

主要观点

• 艺术品拍卖业务：公司通过27亿元收购匡时国际100%股权，使其成为A股市场首家艺术品拍卖上市公司，具有稀缺性。匡时国际在国内排名第三，2016年春拍成交额达25.6亿元，创历史新高，净利润有望超预期。
• 零售转型“新奇特”：公司计划以“新奇特、高科技、互联网”为品牌定位，拓展智能穿戴、智能家居、健康运动等高毛利品类，提升毛利率。未来将在五大区域开设100家新店，增强线下体验与O2O导流能力。
• 消费金融布局：公司全资收购国采支付，拥有互联网支付牌照，将支付业务与消费场景结合，构建消费金融生态圈。预计业务量达到500-800亿元，实现消费金融与供应链金融的突破。

关键信息

艺术品拍卖业务

• 匡时国际为国内第三大文物艺术品拍卖公司，2016年和2017年净利润承诺分别为1.5亿和2亿。
• 艺术品拍卖盈利模式由交易佣金和差价款向资产管理服务和金融化发展。
• 拍卖市场周期为3-5年，2015年成交额下降15%，但2016年有企稳回升趋势。
• 匡时国际毛利率稳定在65%左右，具备较强盈利能力。

零售转型“新奇特”

• 宏图三胞将向“新奇特”产品转型，重点拓展智能穿戴、智能家居、健康运动等高增长品类。
• 公司计划在五大区域开设100家连锁店，总面积达6万平方米，其中旗舰店占比约52%。
• 新奇特品有助于门店回归流量入口，增强用户互动和体验，提升线下场景价值。
• 公司已建立以SAP-ERP为核心的信息化体系，支持零售业务转型。

消费金融布局

• 公司通过收购国采支付，拥有互联网支付和移动支付牌照，未来将打造支付+金融+消费的闭环体系。
• 支付业务可为消费金融提供数据支持，推动金融产品创新，如供应链金融、个人消费金融等。
• 公司持有华泰证券和江苏银行股票，市值约31亿元，为金融布局提供协同效应。

财务预测

• 2016-2017年备考利润：预计分别为5.8亿和6.22亿，对应EPS分别为0.40元和0.43元。
• 盈利能力：2015年净利润为404百万，同比增长15%；2016年预计净利润为638百万，同比增长37.6%。
• 财务指标：
  • 毛利率：2015年为8.5%，2016年预计为8.4%，2017年预计为8.7%。
  • ROE：2015年为5.5%，2016年预计为5.6%，2017年预计为5.7%。
  • 资产负债率：2015年为54.22%，预计2016年上升至55.4%，2017年回落至53.4%。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 依据：公司具备稀缺性，转型方向明确，积极布局消费金融与新奇特零售，有望在行业变革中占据先机。

风险提示

1. 收购进展不及预期；
2. 消费金融布局低于预期。

附：市场数据（2016年6月13日）

附：基础数据（2015）