20231116-开源证券-五粮液-000858.SZ-公司信息更新报告_营收环比大幅改善_终端动销质量良好_4页_875kb

五粮液（000858SZ）维持买入评级，基于2023年第三季度业绩超预期，营收和净利润环比及同比均有大幅增长。核心单品销售稳定，收入提速主要由经销商政策调整和销售旺季驱动。预计2023-2025年净利润年化复合增长率约130%，支撑因素包括终端动销良好和渠道信心恢复。风险包括宏观经济波动和省外扩张不及预期。

财务摘要：

• 2023年Q1-3营收6254亿元，同比+12%；净利润2283亿元，同比+14%。
• EPS预计2023至2025年分别为768元、867元、981元；P/E从204倍降至159倍。
• 毛利率提升至73.41%，净利率35.48%。

关键因素：

• Q3收入环比改善显著，预收款增长30亿元，现金流同比+363%。
• 渠道利润矛盾为临时问题，预计随经济好转和公司政策缓解。
• 风险：宏观经济放缓或影响需求增长。