20220109-开源证券-非银金融行业周报_科创板做市利于券商用表_基金新发数据仍待观察_13页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业（包括券商、保险和多元金融）在2022年初表现出一定的投资价值。整体来看，行业处于宏观流动性和政策支持的双景气周期，具备良好的发展前景。报告重点分析了科创板做市交易试点对券商业务的影响、基金新发情况对大财富管理主线的影响，以及保险行业面临的挑战与机遇。

主要观点

1. 科创板做市试点对券商的影响

• 利好券商用表能力：科创板试点做市交易有助于券商提升用表能力，提高权益资产头寸使用效率，并与两融、衍生品等业务协同，获得更稳定的价差收益。
• 准入门槛相对宽松：试点券商需满足净资本不低于100亿元、分类评级在A类A级等条件，门槛相对不高。
• 短期盈利影响较小：尽管科创板做市业务有望提升券商营收，但短期利润贡献预计不大，主要依赖于市场活跃度和交易频率。
• 头部券商更具优势：中大型券商在科创板跟投、场外期权等业务中拥有更多股票头寸，更易受益于做市交易业务的放开。

2. 基金新发情况对大财富管理主线的影响

• 1月基金新发数据待观察：1月首周基金发行情况不佳，但1月实际新发数据尚未公布，仍需等待后续数据确认。
• 基金新发对非货保有规模增长影响有限：基金新发对非货类保有规模增长影响较小，大财富管理主线仍具备投资价值。
• 估值处于安全位置：当前大财富管理主线龙头标的估值位于安全区间，关注后续盈利数据。

3. 保险行业展望

• 开门红较弱：预计1月保险行业保费增长较弱，但部分机构在交易信用改善和利率抬升逻辑上有所表现。
• 板块具有防御属性：保险板块估值处于历史低位，具备防御属性，适合风险偏好较低的投资者。
• 关注信用改善趋势：沪惠保的赔付率较高，未来可能面临保费门槛提升压力，需关注行业信用改善趋势。
• 推荐中国太保、中国平安和友邦保险：转型领先、综合竞争优势突出的中国太保和中国平安被重点推荐，友邦保险为受益标的。

关键信息

1. 行业政策动态

• 科创板做市试点：证监会于2022年1月7日发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》，计划在科创板引入做市商机制，提升市场活跃度。
• 北交所转板政策：证监会发布《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》，明确北交所上市公司转板的条件和流程。
• 监管费恢复征收：自2021年1月1日起，证监会恢复征收证券期货业机构监管费。
• 现金分红新规：证监会新增部分现金分红比例计算规则，明确上市公司现金分红比例的计算方式。

2. 市场表现

• A股整体下跌：本周沪深300指数下跌2.39%，创业板指数下跌6.80%，但非银板块跑赢指数，跌幅为-1.06%。
• 券商表现：本周券商板块整体下跌，但部分个股如中国平安涨幅较大（+5.02%），鲁信创投也表现较好（+4.33%）。
• 保险股表现：保险股本周涨幅相对较好，部分机构关注信用改善和利率抬升逻辑。

3. 数据追踪

• 基金发行情况：1月首周股票+混合型基金新发11只，发行份额68亿份，环比和同比均下降。
• 券商经纪业务：本周日均股基成交额为13189亿元，环比+19.42%，同比+3.96%。
• 券商投行业务：2022年IPO承销规模同比+1406%，再融资承销规模同比-85%，债券承销规模同比-3%。
• 券商信用业务：截至1月6日，两融余额为18310亿元，较1月初-0.21%，融券余额占比为6.18%。

4. 行业及公司要闻

• 公司公告：多家券商发布业绩预增公告，如中信证券、浙商证券等，显示行业盈利能力有所提升。
• 监管措施：光大证券收到上海监管局警示函，浙商资管被责令改正、限制业务活动等。
• 股东减持：红塔证券股东计划减持股份，影响公司股权结构。

受益标的组合

风险提示

• 股市波动风险：股市波动可能对券商和保险盈利带来不确定影响。
• 保险负债端增长不及预期：保险行业负债端增长可能低于预期，影响盈利表现。
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期：大财富管理业务利润增长可能低于预期。

结论

非银金融行业在2022年初表现出一定的投资价值，尤其是在政策支持和市场流动性提升的背景下。科创板做市交易试点为券商提供了新的业务增长点，而保险行业则在估值低位和防御属性下具备投资潜力。尽管基金新发数据暂时不理想，但大财富管理主线仍被看好，头部券商和转型领先的保险企业是主要受益标的。整体来看，行业处于双景气周期，投资者应关注后续盈利数据和政策落地情况。