20160126-东兴证券-特锐德-300001.SZ-深度报告_不是_猛龙_不建桩_24页_1mb

特锐德（300001）深度报告总结

核心内容概述

特锐德是一家具备转型潜力的电力设备制造商，通过自主研发的电动汽车群充电系统和广泛的业务布局，正积极向新能源汽车充电运营领域转型。公司以“二次创业”战略为核心，推动传统箱变业务与新能源业务并行发展，通过“出海+并购”实现海外布局与异地扩张。同时，公司构建了涵盖充电终端、移动App、充电管理、云端数据服务等的充电运营生态系统，形成线上线下联动的智能服务模式，提升用户粘性和盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 转型新能源充电行业领跑者

• 公司背景：特锐德成立于2004年，主要业务为电力设备制造，2009年登陆创业板，成为国内最大的箱式电力成套设备集成商。
• 战略转型：公司推进“二次创业”战略，从传统电力设备向新能源充电运营领域转型，通过自主研发的群充电系统，具备易拓展、边际成本低的优势。
• 市场前景：充电运营市场规模约2000亿元，公司已部署超过3.7万个充电桩，预计2016年将达10万个，充电业务将成为新的增长点。

2. 传统业务与新能源业务协同发展

• 传统业务：公司传统业务包括箱式变电站、开关柜等，2015年收入占比约45%，毛利率稳中有降，但受益于配电网投资增加，未来有望持续增长。
• 新能源业务：公司布局新能源汽车充电业务，2015年投入约6亿元，未来两年计划继续加大投入，目标是2017年实现30亿元投资。
• 并购与出海：公司通过收购川开电气（2015年交易对价6.9亿元）实现异地扩张，同时计划2017年前在10个国家和地区设立本地化公司，推动海外销售。

3. 充电运营生态体系构建

• 生态布局：公司已构建涵盖线下充电终端、移动App、充电管理、云端数据服务等的充电运营生态系统，实现高效智能服务。
• 多点盈利：通过充电桩、新能源汽车销售租赁、后市场服务等多条业务线，公司实现多点盈利，形成“充电能源互联网”。
• 技术优势：自主研发的群充电系统具有84项专利，具备高效、低成本、易扩容、安全性高等特点，推动公司成为充电运营领域的重要参与者。

4. 财务预测与估值

• 财务预测：公司预计2015~2017年营业收入分别为27.1亿元、37.7亿元和49.4亿元，每股收益分别为0.17元、0.31元和0.46元。
• 估值模型：公司价值经测算为326亿元，每股价值为32元，显著高于当前股价19.2元，具备较大上涨空间。
• 盈利模式：公司通过充电服务费、车辆销售、租赁及后市场服务等多元化盈利模式，提升整体盈利能力。

5. 政策与市场机遇

• 政策支持：2015年国家密集出台充电桩扶持政策，包括新国标、补贴政策、建设规划等，推动充电设施快速发展。
• 市场潜力：预计到2020年，全国将建成集中充换电站1.2万座，分散充电桩480万个，满足500万辆电动汽车充电需求。
• 车桩比失衡：新能源汽车增速远超充电桩建设，车桩比失衡，推动充电设施建设热潮，为公司提供增长机遇。

6. 风险提示

• 政策风险：新能源汽车推广不及预期可能影响充电桩需求。
• 资金风险：充电业务扩张需要大量资金支持，若资金不足可能影响扩张速度。

总结

特锐德凭借其在电力设备制造领域的深厚积累和积极的转型战略，正在快速切入新能源汽车充电运营市场。公司具备强大的资金投入能力、协同性优势和人才激励机制，推动其在充电运营领域占据领先地位。通过并购和出海战略，公司实现异地扩张与国际化布局，提升市场竞争力。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司有望在新能源充电领域实现快速增长，未来三年公司估值有望显著提升。