20211130-格林期货-宏观经济专题报告_制造业PMI略超荣枯线_服务业增长仍缓_6页_1mb

制造业PMI略超荣枯线、服务业增长仍缓总结

核心内容

11月30日，国家统计局发布11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，略高于荣枯线50%。制造业整体保持平稳扩张态势，但需求增长仍显疲软。与此同时，服务业商务活动指数为51.1%，较上月回落0.5个百分点，显示服务业增长仍较缓慢。建筑业商务活动指数为59.1%，较上月上升2.2个百分点，表现相对较好。

主要观点

• 制造业PMI略超荣枯线：11月制造业PMI为50.1%，较9月和10月有所回升，表明制造业活动已从收缩转向扩张。
• 生产加快，需求偏弱：生产指数为52.0%，比上月上升3.6个百分点，显示制造业生产活动加快；新订单指数为49.4%，比上月上升0.6个百分点，但整体仍处于荣枯线以下，需求增长乏力。
• 出口增长保持韧性：新出口订单指数为48.5%，比上月上升1.9个百分点，结合韩国出口数据（同比增长27.6%），表明中国出口仍具韧性，尽管新变异病毒对海外供应链恢复造成一定影响。
• 原材料和出厂价格回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9%和48.9%，较上月大幅回落，显示保供稳价政策效果显现，预计年内最后两个月PPI同比将较10月有所回落。
• 企业规模差异明显：大型企业PMI为50.2%，较上月微降0.1个百分点，整体经营平稳；中型企业PMI为51.2%，较上月上升2.6个百分点，重回荣枯线之上；小型企业PMI为48.5%，比上月上升1个百分点，仍偏弱。
• 建筑业扩张加快：建筑业商务活动指数为59.1%，较上月上升2.2个百分点，新订单指数为54.2%，比上月上升1.9个百分点，显示建筑业活动持续扩张，可能与政策推动的基建投资反弹有关。
• 服务业增长不乐观：服务业商务活动指数为51.1%，较上月回落0.5个百分点，新订单指数为47.9%，比上月下降0.5个百分点，从业人员指数为46.6%，与上月持平。受疫情反复影响，服务业需求持续承压，尽管11月下旬多地降低防疫风险等级，但新变异病毒奥密克戎的出现仍对消费和服务业增长形成心理抑制。

关键信息

• 制造业PMI：50.1%（略超荣枯线），生产指数52.0%，新订单指数49.4%，新出口订单指数48.5%。
• 服务业PMI：51.1%，较上月回落0.5个百分点；业务活动预期指数为58.2%，比上月下降0.3个百分点。
• 建筑业PMI：59.1%，较上月上升2.2个百分点；新订单指数54.2%，从业人员指数51.3%。
• PPI走势：预计年内最后两个月PPI同比较10月回落，保供稳价政策初见成效。
• 企业规模差异：大型企业PMI为50.2%，中型企业为51.2%，小型企业为48.5%，显示不同规模企业表现不一。
• 疫情对服务业影响：疫情反复导致服务业需求下滑，奥密克戎的出现进一步抑制消费和服务业增长。

数据来源与图表说明

• 图1：制造业PMI，显示11月PMI略超荣枯线。
• 图2：制造业PMI生产指数和新订单指数，反映生产加快但需求偏弱。
• 图3：制造业PMI新出口订单指数和进口指数，显示出口增长保持韧性。
• 图4：制造业PMI主要原材料购进价格指数、出厂价格指数和PPI环比，体现保供稳价政策效果。
• 图5：非制造业PMI，显示整体非制造业活动略有回落。
• 图6：服务业PMI新订单指数、从业人员指数和业务活动预期，反映服务业增长疲软。
• 图7：建筑业PMI新订单指数、从业人员指数和业务活动预期，显示建筑业扩张加快。

投资建议与风险提示

• 投资建议：制造业企业扩张预期趋于平稳，出口增长保持韧性，短期内可能对相关行业形成支撑。建筑业表现较好，可关注其相关产业链。
• 风险提示：服务业和消费增长仍受疫情制约，需关注后续政策调控和疫情发展对市场的影响。PPI回落趋势已显现，但需关注原材料价格波动对制造业成本的影响。

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