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报告摘要

比亚迪（002594.SZ）2023年1月产销总结

核心内容概述

比亚迪于2023年2月1日发布了1月产销快报，显示出公司在新能源汽车市场中的强劲表现。1月销量达到151,341辆，同比增长58.6%，但环比下降35.7%。同时，动力电池及储能电池装机总量为8.148GWh，同比增长70.8%，环比下降26.9%。公司新能源乘用车市占率达到37%，成为行业龙头之一。

主要观点与关键信息

产销数据亮点

新能源汽车销量：1月销量为151,341辆，同比增长58.6%，环比下降35.7%。
动力电池及储能电池装机量：8.148GWh，同比增长70.8%，环比下降26.9%。
新能源乘用车市占率：达到37%，较2022年有所提升，行业龙头地位稳固。

产品结构分析

纯电乘用车销量：71,338辆，同比增长53.8%。
混动乘用车销量：78,826辆，同比增长69.4%。
新车型表现：护卫舰07销量5,043辆，环比增长179.4%；腾势D9销量6,439辆，环比增长7.3%。

2023年展望

整体销量目标：预计全年新能源汽车销量将达到350万辆。
盈利保障：通过调价和规模效应摊薄成本，预计2023年单车净利与2022年持平。
海外市场拓展：1月海外销售新能源乘用车10,409辆，公司已布局亚洲、欧洲和美洲多国，预计2023年乘用车出口有望突破25万辆。

投资建议

盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为4202亿元、7486亿元和8745亿元，同比增长分别为94.41%、78.14%和16.82%。
归母净利润预测：预计分别为168亿元、316亿元和465亿元，同比增长分别为450.36%、88.59%和47.24%。
估值：给予公司2023年35倍PE估值，对应股价420.98元，市值11,062.6亿元，维持“买入”评级。

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	156,598	216,142	420,202	748,557	874,499
归母净利润(百万元)	4,234	3,045	16,760	31,607	46,539
EBITDA(百万元)	31,897	34,404	22,477	45,508	63,604
EPS(元)	1.47	1.06	5.76	10.86	15.99
PE	200.68	278.30	51.24	27.17	18.45
PB	14.15	9.03	8.81	8.44	7.95

风险提示

新能源车销量不及预期：受市场环境或政策变化影响。
产能释放不及预期：生产计划可能受供应链或技术限制。
海外业务不及预期：海外市场拓展可能面临竞争或政策风险。
芯片短缺：可能影响产品供应和交付。
原材料价格上涨：增加生产成本，影响利润空间。

财务指标趋势分析

营收与利润增长

营收增长：2020-2021年分别为22.59%和38.02%，2022年大幅增长94.41%，2023年预计增长78.14%。
归母净利润增长：2022年增长450.36%，2023年预计增长88.59%，2024年预计增长47.24%。
净利率：从2020年的3.84%增长至2023年的4.38%，2024年预计达5.52%。

获利能力

毛利率：从2020年的19.38%略有下降，但2023年预计达16.12%，2024年预计17.40%。
ROE：从2020年的7.44%增长至2023年的31.08%，2024年预计达43.11%。

偿债能力

资产负债率：从2020年的68%增长至2023年的81%，2024年预计达82%。
流动比率：从2020年的1.05略降至2023年的1.04。
速动比率：从2020年的0.75略降至2023年的0.71。

营运能力

总资产周转率：从2020年的0.79增长至2023年的1.50。
应收账款周转率：从2020年的4增长至2023年的6。
应付账款周转率：从2020年的4.78略降至2023年的4.23。

总结

比亚迪在2023年1月展现出强劲的产销能力，新能源乘用车市占率接近40%，成为行业龙头。公司通过纯电与混动车型双线发展，实现销量增长。新车型持续发力，海外布局成效显著，预计2023年出口将突破25万辆。财务预测显示公司未来三年盈利能力稳步提升，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注新能源车销量、产能释放、海外业务、芯片短缺及原材料价格等风险因素。

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