20220306-安信证券-当前经济与全球通胀的最优解_低位成长+短久期_33页_5mb

两会政策与A股市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年两会政府工作报告与当前A股市场表现之间的关系，重点讨论了稳增长政策、高景气板块、疫后修复及全球通胀对市场的影响。报告强调了政策预期改善对市场情绪的积极影响，并指出当前市场处于战略底部，具备结构性行情的潜力。

主要观点与关键信息

一、两会政策与经济基本面

• 经济增速目标：2022年经济增速目标设定为5.5%左右，显示政府对稳增长的重视。
• 财政与货币政策：提升积极财政政策效能，加大稳健货币政策实施力度，同时稳定就业。
• 政策重点方向：
  • 制造业：推动“专精特新”企业发展，促进中高端化转型。
  • 新兴产业：聚焦数字经济、集成电路和工业互联网。
  • 供应链安全：强调粮食和能源安全，以及物价水平稳定。
  • 乡村振兴：支持种业和现代农业发展。
  • 消费：鼓励新能源汽车和绿色智能家电消费。
  • 基础设施建设：推进管道管网和老旧小区改造。
  • 碳中和：加强风光电消纳和传统行业节能减碳。
  • 教育公平：落实义务教育减负政策。
  • 精神文化：推动全民健身和公共文化数字化。
  • 房地产：因城施策，推进保障房建设。

二、A股市场表现与逻辑

• 市场整体微跌：本周A股市场整体微跌，成长板块跌幅较大，但低估值和低价股占优。
• 市场情绪偏弱：投资者情绪偏弱，市场处于战略底部，不具备系统性下跌条件。
• 权益市场判断：权益市场进入“阵地战”阶段，需坚守仓位，保持定力，不宜频繁切换。
• 市场主线：当前市场主线包括稳增长、高景气、疫后修复和全球通胀。

三、全球通胀对市场的影响

• 能源品行情占优：全球通胀忧虑导致能源品表现强势。
• 高估值承压：高估值板块面临更大压力。
• 外围市场情绪传导：美股悲观预期对A股情绪有传导效应。
• 中游制造业受压制：成本冲击持续压制中游制造业。

四、稳增长与高景气的轮动

• 稳增长与高景气关系：
  • “稳增长不起，高景气难兴”：去年12月和今年1月体现这一局面。
  • “稳增长兑现，高景气转机”：随着两会召开，稳增长政策逐步落地，高景气有望迎来转机。
• 高景气分化再孕育：智能化有望成为新的高景气共识，关注Q1业绩超预期与政策支撑。

五、一季报盈利预期

• 重点关注领域：
  • 智能化：包括智能汽车、智能装备、数字经济。
  • 高端制造：芯片、光伏、锂等。
  • 新材料：正极材料、EVA、PVDF等。
  • PPI链：铝、钾肥、磷化工、石油化工、纯碱等。
• 盈利预期改善：2月各细分领域盈利预期环比提升，部分板块有望持续超预期。

风险提示

• 疫情传播超预期：可能对经济和市场情绪造成进一步影响。
• 政策不及预期：稳增长政策效果可能不如预期。
• 中美关系恶化：可能对市场带来不确定性。
• 海外货币政策变化：美联储加息等可能对A股产生影响。

结论与展望

• 市场底部判断：当前市场处于战略底部，不具备系统性下跌条件。
• 结构性行情可期：市场将更关注成长+短久期的板块。
• 政策效果信心：对政策效果和经济韧性充满信心，预计稳增长政策将逐步改善基本面。
• 关注内部因素：后续市场走势更应关注国内经济基本面变化，而非将全球通胀视为近期风险。

市场特征与数据支持

• PMI数据：2月制造业PMI为50.2%，较前值回升，但小型企业PMI处于历史低位。
• 房地产政策放松：多地出台房贷利率和首付比例下调政策，促进房地产市场良性循环。
• 基建投资：预计基建投资将持续至二季度，成为信用扩张的重要支撑。
• 历史规律：两会后市场胜率和热度普遍提升，尤其是经济下行年份。

图表与数据参考

• 图1：两会政策对各产业的影响。
• 图2：2月PMI反弹。
• 图3：企业融资环境改善。
• 图4：小型与大中型企业PMI剪刀差扩大。
• 图5：服务业PMI仍处低位。
• 图6：建筑项目复工率低于去年同期。
• 图7：建筑业PMI小幅回升。
• 图8：挖掘机销量低于去年同期。
• 图9：石油沥青开工率处于历史低位。
• 图10：票据利率回落，反映信贷投放一般。
• 图11：历史稳增长周期中的政策底、市场底与经济底。
• 图12：两会后市场热度和胜率提升。
• 图13：经济下行年份两会期间行业表现较好。
• 图14：两会后十个交易日行业涨跌幅。
• 图15-17：本周A股市场交易特征与细分板块涨跌幅。
• 图18-19：原油与小麦价格高位。
• 图20：全球能源行业涨幅居前。
• 图21-22：稳增长与高景气轮动及老基建指数表现。
• 图23-24：美国通胀水平与十年期通胀预期。

总体判断

当前市场整体偏弱，但处于战略底部，具备结构性行情的潜力。政策信号有助于修正基本面盈利预期，稳增长措施有望逐步兑现，推动市场进入新的阶段。投资者应关注低估值与成长性兼具的板块，把握一季报盈利超预期机会。同时，需关注全球通胀、疫情及政策变化等风险因素。