2018年中报分析系列一：走弱的基本面与当前的最优解-20180831-天风证券-12页-1mb

报告摘要

2018年中报分析总结

核心内容

本文是对2018年中报的分析报告，重点探讨了A股市场中不同板块与行业的业绩表现、影响业绩变化的因素、行业机会及投资策略。整体来看，市场表现欠佳，主板走平，中小板和创业板走低，但部分行业和板块表现优于整体。

主要观点

1. 整体板块表现

全部A股：净利润增速小幅放缓，整体表现不佳。
主板：营收增速企稳，但净利润增速小幅放缓，与一季度基本持平。
中小板：营收和利润增速连续三个季度下滑，剔除苏宁后，净利润增速大幅回落。
创业板：净利润增速大幅下滑，但增速中位数为 $21.6%$，逐渐回归内生增长水平。

2. 拉低中小板和创业板业绩增速的因素

尾部公司占比高：大量低增长或负增长公司拉低板块整体增速。
资产减值损失增加：中小板和创业板计提的资产减值损失同比大幅走高，而主板则走低。
个股影响显著：部分个股对板块业绩有较大负贡献，如创业板的坚瑞沃能、光线传媒等。

3. 行业表现与机会

中报增速前十的行业：钢铁 (+128.2%)、建材 (+90.1%)、商贸 (+52.1%)、化工 (+47.3%)、军工 (+43.1%)、地产 (+37.7%)、采掘 (+36.8%)、有色 (+34.5%)、食品饮料 (+31.9%)、休闲服务 (+31%)。
连续两个季度增速回升的行业：食品饮料、银行、计算机、农业。
重点推荐行业：军工、地产、计算机、农业、银行等，这些行业景气相对较高或盈利持续改善。

4. 业绩的相对趋势与当前最优解

业绩趋势：沪深300盈利随PPI反弹已反映在股价中，但下半年PPI走低，其增速将下行；创业板指增速或中位数相对稳定。
投资建议：
- 通过财务指标（如ROE、现金流）寻找优质公司。
- 选择业绩增速连续两季度回升的标的。
- 避免2017年业绩承诺到期、负债率高、商誉占比高的公司。

关键信息

数据来源：Wind、天风证券研究所。
时间范围：2018年中报，数据截止2018-08-31。
重点分析：板块业绩表现、行业增长趋势、资产减值影响、个股对板块的影响。
风险提示：海外不确定因素、宏观经济风险、公司业绩不达预期风险等。

图表目录（摘要）

图1：2018年中报各板块的营收和净利润同比增速。
图8：2018年中报三大板块成份股增速区间分布（数量占比）。
图9：中小创资产减值损失占净利润比重大幅提升。
图10：中小创资产减值损失同比大幅走高，而主板同比走低。
图14：创业板指成份股对板块业绩增速的拉动。
图15：创业板成份行业2018年中报增速及对板块的拉动。
图16：中小板指成份股对板块业绩增速的拉动。
图17：中小板成份行业2018年中报增速及对板块的拉动。
图18：2018年中报各行业的累计净利润同比增速。
图20：创业板指与沪深300：业绩的相对趋势变化更有利于创业板指。
图21：沪深300的业绩增速与PPI的趋势性一致。
图22：盈利主导的行情中，指数通常先于盈利增速企稳。

分析师信息

刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com。
李如娟：分析师，SAC执业证书编号：S1110518030001，邮箱：lirujuan@tfzq.com。
许向真：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070006，邮箱：xuxiangzhen@tfzq.com。
徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com。
吴黎艳：联系人，邮箱：wuliyan@tfzq.com。

总结

本文通过对2018年中报数据的深入分析，揭示了主板、中小板和创业板的整体业绩表现及影响因素。中小板和创业板受尾部公司及资产减值损失影响较大，而主板表现相对稳定。在行业层面，钢铁、建材、商贸、化工、军工、地产、采掘、有色、食品饮料和休闲服务等行业表现较好，值得关注。在投资策略上，建议关注财务指标优良、业绩连续增长的公司，同时规避业绩承诺到期及商誉占比高的企业。整体来看，创业板在业绩相对趋势上更具优势，可能成为当前市场的最优选择。

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