20250727-国泰期货-Industry_Weekly_PR,_PF_43页_3mb

国泰君安期货 · 能源与化工行业周报

报告撰写：陈新超、何晓芹、钱嘉音

一、PTT树脂（PR）与直接纺涤纶短纤（PF）市场分析

1. 产品与供需

（1）PET树脂（PR）

• 生产方面：
  • 主要厂家即将减产，产能或再次参与收缩，预计7月执行，减产规模达240万吨。
  • 黑料减产和季节性限产已进入第四季度，行业整体开工率从94%回落至79.7%，社会库存17.6天。
• 需求方面：
  • 下游需求进入传统淡季，聚酯切片出口受运价拖累，但国内织造和非纤需求稳定。
  • 瓶片出口退税政策存在的利好被“点价成本”抢跑所致。

（2）PET短纤（PF）

• 短期震荡，中期阻力明显：
  • 深纺纱企业销量改善，但仍需关注合约价与现货价差异扩大。
  • 夏天涤纶纱工厂利润逐步恢复，但原料成本仍在高位。

2. 成本与利润

（1）原料端成本：

• PTA：加工费重新扭亏，但企业负荷与社会库存增加略有分化。
• MEG：需求驱动向上，加工费由负转正，成本压力略有缓解。

（2）产品利润：

• 瓶片：下游订单恢复带动出口，期货端利润模式尚可。
• 短纤：原料端PTA利润尚可，但短纤因聚酯负荷增加，仍受贸易摩擦影响。

（3）行业供需格局：

• 产能：21.68万吨、设计负荷长期居高，产能扩张仍需警惕。
• 利润空间：厂商“主动减产”配合限电，“短期利多，但中长期矛盾仍存”。
• 进口依赖：印度、东南亚等需求恢复，中国依赖出口补充供需缺口。

二、涤纶产业链下游动态

1. 纺织、织造与非纤

• 终端消耗缓慢：2025年头半年饮料消费弱于红酒（同比增长基本持平），涤纶纱负荷短期仍有恢复预期。
• 下游终端价差修复缓慢：尽管涤纶积极补库，短纤装置出口提振有限。

2. 服装纺织行业

• 需求波动明显：服装文具零售总额月涨乏力，而农产品、通胀、补贴挤出等系统性因素仍需时间出清。

三、价格与指标简析

• 进口依存度高：依赖东南亚及独联体市场，原因在于中国内地产能长期居高，海外复苏与拉美、非洲合作增长空间有限。
• 利润结构：
  • 瓶片加工费回升，原料成本刺激新增库存。
  • 短纤出口、消费数据仍疲软，尤其8月SCAP看空区间占用维持高位。

四、总结与建议

• 策略布局：
  • PR（多头）：国际需求稳、国内产量收缩、加工费空间尚可。
  • PF（空头）：高价高库存压制需求，需关注供给端政策变动影响。

免责声明
本报告价格数据仅供专业投资者交易参考，不构成任何投资建议；请自行承担投资风险。

国泰君安期货研究中心专业分析，洞察市场行情，助力投资决策。