深度报告-20210630-天风证券-福能股份-600483.SH-乘风而起_业绩有望快速增长_36页_4mb

福能股份（600483）总结

核心内容

福能股份为福建省国资委控股的综合性电力运营企业，业务涵盖热电联产、气电、风电、光伏发电及纺织。公司近年来与三峡集团在海上风电领域达成长期合作协议，通过股权纽带实现协同发展。截至2020年末，公司控股装机容量达519.3万千瓦，其中风电装机100.6万千瓦，占福建省风电装机的20.7%。2020年公司营收95.6亿元，同比增长20.2%。

主要观点

• 新能源装机加速增长：在碳中和背景下，福建省新能源装机容量有望加速增长，尤其是海上风电，其独特的地理条件和高风速为风电发展提供了良好基础。预计2020-2050年，风电累计装机容量CAGR为6%，光伏为9%。
• 风电业务优势显著：公司风电资产质量高，2020年风电利用小时数达2975小时，上网电价0.55元/千瓦时，单瓦营收和净利均优于同行。公司与三峡集团在福建海上风电领域合作紧密，已核准海风项目占福建省总核准规模的52.2%。
• 火电盈利性强：公司火电业务盈利能力突出，鸿山热电利用小时数高，单瓦盈利远超同行。2020年火电业务创造投资收益3.9亿元，占利润总额的20.9%。
• 投资收益增厚业绩：公司投资的联营企业表现优异，2020年投资收益达3.9亿元。2020年完成宁德核电与神华福能资产注入，2021年全面释放投资收益。
• 盈利预测上调：2021-2023年公司归母净利预测为22.5/29.6/32.9亿元，对应PE分别为8、6和6倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：

  • 2020年营收95.6亿元，同比下降3.9%；
  • 2020年归母净利润15.0亿元，同比增长20.2%；
  • 2021年一季度营收28.38亿元，同比增长74.2%；
  • 2021年一季度归母净利润5.50亿元，同比增长397.2%。

• 装机容量：

  • 截至2020年末，总装机容量519.3万千瓦；
  • 火电装机414.4万千瓦，风电装机100.6万千瓦；
  • 公司装机容量持续增长，风电占比逐年提升。

• 业务结构：

  • 公司业务以火电、供热、新能源发电为主；
  • 风电和光伏成为未来增长的主要驱动力。

• 补贴政策：

  • 存量补贴加速出清，平价上网政策即将落地；
  • 海上风电项目补贴将在2021年后逐步退出，但地方补贴可能接力，以维持产业发展。

• 风险提示：

  • 政策推进不及预期；
  • 行业技术进步放缓；
  • 用电需求不及预期；
  • 煤炭价格波动。

未来展望

• 风电装机增长空间大：漳浦市规划5000万千瓦海上风电，福能与三峡集团在该地区已核准海风项目分别达1196.1万千瓦和1411.8万千瓦，增长空间广阔。
• 火电与新能源协同：火电业务为公司提供稳定的盈利基础，新能源业务则为公司带来增长动力，两者协同推进公司业绩增长。
• 政策与市场环境：碳中和政策推动新能源发展，福建省作为经济大省，用电需求旺盛，海上风电开发有望加速。
• 投资回报提升：公司ROA和ROE有望随着风电业务的扩张和火电盈利的稳定而提升。

估值与投资建议

• 估值指标：
  • 2020年市盈率12.75倍，市净率1.23倍，市销率1.99倍；
  • 2021年预测市盈率8.46倍，2022年预测市盈率6.44倍，2023年预测市盈率5.80倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年业绩将稳步增长。

总结

福能股份作为福建省国资委旗下的综合性电力运营龙头，依托火电和新能源发电双业务模式，积极拓展海上风电，与三峡集团形成战略合作。在碳中和背景下，福建省新能源装机有望加速增长，公司风电业务表现优异，盈利空间广阔。尽管面临政策和市场风险，但公司财务状况良好，投资收益稳定，未来发展前景乐观。