20210307-兴业证券-食品饮料行业周报_关于调整_大家怎么看_15页_1mb

白酒行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年3月第一周白酒及食品饮料板块的市场表现，讨论了板块调整的原因及后续走势，并对重点公司进行了估值分析和投资建议。

主要观点

• 市场表现：食品饮料指数本周下跌3.63%，在各板块中排名第29位，低于沪深300指数2.24个百分点。白酒板块整体下跌，其中贵州茅台、泸州老窖、绝味食品等跌幅较大。
• 回调原因：春节以来的白酒回调主要与利率上升有关，对高估值成长股造成压力，而非基本面问题。
• 资金动向：
  • 卖方：以趋势资金和绝对收益资金为主。趋势资金因前期涨幅较快，在趋势变化时转向其他热门板块；绝对收益资金则出于锁定收益或控制回撤的目的进行减持。
  • 买方：以新发基金和消费偏好型资金为主。新发基金在回调后开始建仓，消费偏好型资金则认为中长期逻辑未破，业绩兑现能力强，持续买入。
• 后续展望：中长期看好优质白马股的业绩成长性和确定性，“抱团”是市场选择好资产并集中配置的结果，不带有贬义。短期分歧较大，情绪和利率是主要矛盾，估值讨论难度较高，DCF模型对短期分析参考价值有限。
• 我们的观点：白酒已进入战略布局期，基本面强劲、成长逻辑清晰，当前回调幅度大且空间有限，整体估值具备优势。

关键信息

重点公司估值与评级

重点公司市场表现

• 贵州茅台：-2.95%
• 五粮液：-4.82%
• 泸州老窖：-7.59%
• 伊利股份：-4.07%
• 青岛啤酒：-3.43%
• 安井食品：-6.97%

板块估值

• 食品饮料板块：市盈率（TTM）50.51倍，市净率11.26倍，相对沪深300指数估值较高。
• 白酒板块：市盈率（TTM）55倍，估值优势明显，对应2022年约40倍。

基金持仓情况

• 食品饮料板块：2020Q4重仓配比为21.33%，超配比例为10.32%，较前一季度提升。
• 白酒板块：2020Q4重仓配比为18.51%，超配比例为10.59%，均创历史新高。
• 调味品、肉制品及其他食品、乳制品、其他饮料：部分板块重仓配比和超配比例有所回落，处于低配状态。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 原料及人力成本上涨
• 食品安全问题
• 五粮液、茅台渠道管控效果不达预期
• 市场系统性风险
• 行业竞争加剧

下周重点事项

投资建议

• 本周推荐：维持行业“推荐”评级，3月组合包括今世缘、绝味食品、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、伊利股份、青岛啤酒、安井食品。
• 投资策略：关注回调后的优质白马股，认为其具备业绩成长性和估值优势，短期情绪和利率是主要影响因素。

行业动态

• 酒鬼酒：推出“馥郁香经典54°内参酒”，主打省外市场。
• 夜郎古酒业：计划未来3-5年上市，目前中信证券已完成尽调。
• 西凤酒：2021年度首批产品出口韩国。
• 茅台葡萄酒：2020年营收和利润双增。
• 伊利、蒙牛：项目列入呼和浩特市政府工作计划。
• 达能：投资1200万欧元扩建西班牙工厂。
• minayo：完成Pre-A轮融资。
• Manner咖啡：淡马锡入股，投后估值约13亿美元。

结论

整体来看，白酒板块回调主要受资金交易层面影响，而非基本面变化。板块整体估值具备优势，中长期仍看好其业绩成长性和市场配置价值，短期需关注情绪和利率波动。建议投资者关注回调后的优质标的，同时注意相关风险提示。