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化工行业研究报告：当下化工怎么看？

研究背景与概述

报告基于全球主要央行降息及国内货币财政政策宽松的背景下，探讨了化工行业在上升行情中的表现及投资机会。通过分析2005年初至2024年10月的市场数据，研究发现化工行业在上证指数和沪深300指数的多轮上升行情中表现优异，且当前估值处于历史低位，具备较好的投资价值。

上升行情中的表现分析

• 在过去10轮典型的上升行情中，基础化工板块有8次跑赢上证指数，平均超额收益约22%；石油石化板块有9次跑赢，平均超额收益约19%。
• 相比沪深300指数，基础化工板块在上升行情中胜率更高，平均超额收益约5%，表现出较强的弹性。
• 第7轮行情中，基础化工板块走势强于上证指数，单轮超额收益高达98%，显示其在长期上升趋势中的优势。

当前估值状况

• 截至2024年10月21日，基础化工板块PE-TTM估值分位数为48%，石油石化为18%，整体估值处于历史较低水平。
• 细分行业中，纯碱（7%分位）、轮胎（1%分位）、钾肥（17%分位）等估值处于极低水平，具备更高的赔率潜力。

投资建议与重点关注

低估值核心资产

关注具备逆周期韧性和顺周期弹性的龙头企业：华鲁恒升、巨化股份、华峰化学、新和成、万华化学、桐昆股份、新凤鸣。

• 低估值成长方向：宝丰能源、卫星化学（受益于宏观修复及成本优势）。
• ESG及产业升级方向：台华新材、三联虹普、惠城环保（再生产业）；合成生物学、CPI、COC、PEEK等产业升级方向。
• 景气提升赛道：动物营养添加剂（新和成、梅花生物）、农药刚需品（扬农化工、润丰股份）、制冷剂（巨化股份）、出海轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）。
• 低估值红利板块：中国石油、中国石化、中国海油（资源优质且高分红）。

风险提示

1. 政策宽松不及预期导致上升行情失效。
2. 指数与个股估值偏差风险。
3. 样本不足可能导致结论偏差。

分析师及联系方式

• 许隽逸、张玮航、申起昊、陈律楼、陈康迪
• SAC：S0590517080003 / S0590518090003 / S0590517070002 / S0590517080002 / SAC：S0590519080002