深度报告-20230314-国金证券-捷捷微电-300623.SZ-晶闸管龙头_8寸线及车规级产品驱动新成长_24页_3mb

报告摘要

捷捷微电 (300623.SZ) 买入（首次评级）总结

核心内容概述

捷捷微电是一家专注于功率半导体芯片和器件研发、设计、生产和销售的高新技术企业，是国内领先的功率半导体全方位生产商。公司主营产品包括晶闸管、防护器件、二极管、MOSFET、SiC/GaN器件等，业务模式涵盖IDM垂直整合与Fabless+封测。公司以晶闸管业务起家，近年来积极拓展MOSFET业务，推动车规级产品布局，以应对消费电子需求疲软带来的业绩压力。

主要观点

市场前景广阔：全球功率半导体市场长期向好，尤其在汽车、工业控制、新能源和光伏等领域需求持续增长，预计2023年全球半导体市场规模将降至5566亿美元，但未来十年复合增长率将达7%。其中，汽车领域预计将成为增长最快的细分市场，CAGR达13%。
车规级产品布局：公司车规级产品（如MOSFET和TVS）已广泛应用于汽车助力转向、油泵、水泵、车窗、座椅等场景。公司通过可转债项目投资建设车规级封装产线，预计达产后形成每年20亿元的销售规模。
MOSFET业务崛起：公司MOSFET业务迅速放量，2022年前三季度营收达5.41亿元，占比达42.1%，成为公司营收占比最大的产品。预计2022-2024年MOSFET国产化率将从30.5%提升至64.5%，公司有望在这一领域获得显著增长。
研发投入持续增加：公司研发费用率显著上升，2022年前三季度达到11.44%，在2022-2024年，预计研发费用率将维持在11%-9.5%之间，以支撑技术升级和产品迭代。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.78亿、4.97亿和6.49亿，对应EPS分别为0.51元、0.67元和0.88元。基于2024年35倍PE，公司目标价为31.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司简介

成立于1995年，专注于功率半导体器件和芯片的研发、生产和销售。
产品涵盖晶闸管、二极管、MOSFET、SiC/GaN等，采用IDM和Fabless+封测两种模式。
2022年前三季度营收12.85亿元，同比下滑4.55%；归母净利润2.93亿元，同比下滑24.54%。

投资逻辑

车规级产品布局：公司车规级MOSFET和TVS产品已实现量产，预计未来增长迅速。
MOSFET业务增长：MOSFET作为中高压功率半导体的重要组成部分，市场需求旺盛，国产替代空间广阔。
工业需求回暖：工控、家电、消费电子等领域需求逐步复苏，带动晶闸管和防护器件业务增长。
产能扩张：公司通过可转债募投项目扩建8英寸产线，提升MOSFET产能，增强市场竞争力。

盈利预测与估值

营收预测：2022-2024年营收分别为19.02亿、26.46亿和34.59亿元，同比增长分别为7.27%、39.15%和30.73%。
净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为3.78亿、4.97亿和6.49亿元，同比增长分别为-23.88%、31.24%和30.69%。
EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.51元、0.67元和0.88元。
估值：基于2024年35倍PE，对应目标价31.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动：若经济持续低迷，将影响功率半导体市场需求。
技术迭代风险：若技术更新不及预期，将影响产品竞争力。
市场竞争加剧：国际大厂在中高端功率器件领域占据主导地位，国内企业面临竞争压力。
进口设备依赖：募投项目依赖进口设备，未来中美贸易摩擦可能影响项目进展。
可转债转股压力：公司可转债转股价格面临一定压力，可能影响股权结构和资本结构。

产品结构与应用

主要产品：晶闸管、二极管、MOSFET、SiC/GaN等。
下游应用：消费电子、工业控制、汽车电子、安防、通信等领域。
客户覆盖：包括正泰电器、美的、海信、海康、大华、飞利浦照明等。

市场地位与竞争

晶闸管市场：公司市占率国内第一、全球第三。
MOSFET市场：国内MOSFET市场前十大供应商中，公司与新洁能、东微半导等处于同一梯队。
行业集中度高：全球晶闸管CR10为91%，MOSFET CR10为78.3%，市场由欧美日系厂商主导。

技术与研发

研发投入：公司研发费用率逐年上升，2022年前三季度达11.44%，注重自主知识产权的创造和保护。
技术储备：已拥有5项实用新型专利，6项发明专利正在申请中，积极推动SiC和GaN器件的产业化。

产能与项目进展

8英寸产线：建设进展顺利，一期试生产，良率符合预期，预计2023年底产能达到10万片。
可转债项目：已投入3.47亿元，预计2023年底完成建设，达产后形成20亿元销售规模。

行业趋势与机会

汽车电动化：新能源汽车单车半导体价值量预计从1,000美元提升至1,500美元。
国产替代：MOSFET国产化率有望从30.5%提升至64.5%，公司有望受益。
高景气行业：工业控制、光伏、新能源汽车等高景气行业推动功率半导体需求增长。

总结

捷捷微电作为国内领先的功率半导体IDM厂商，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司通过MOSFET业务的快速放量和车规级产品布局，有望在新能源汽车、光伏等高景气行业获得显著增长。尽管短期受到消费电子需求疲软影响，但随着产能扩张和研发投入增加，公司未来业绩有望稳步提升。基于对公司成长性、行业前景及估值的综合分析，首次覆盖给予“买入”评级。

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