深度报告-20230530-开源证券-九洲药业-603456.SH-公司首次覆盖报告_转型小分子CDMO_老牌特色原料药企发展再起航_22页_2mb

九洲药业（603456SH）是一家专注于医药生物/化学制药领域的领先企业，成立于1998年，2023年5月30日首次给予“买入”投资评级。公司从早期的特色原料药产销研模式成功转型为专利药研发生产服务（CDMO）领域，收入和利润稳健增长。CDMO业务是核心驱动力，2022年收入341亿元，占总收入62.7%，预计未来三年保持高速增长；API销售业务稳定，核心产品如卡马西平多国畅销。

财务表现方面，2022年营收544亿元，净利润92亿元，预计2023-2025年净利润分别为125、167和217亿元，同比增速强劲。当前股价298元，PE从216倍降至124倍。投资建议基于公司CDMO项目扩张和制剂业务突破，看好长期发展，但风险包括政策变动、市场需求波动和竞争加剧。

总体，公司通过“自建+并购”提升产能，绑定大客户如诺华，经营持续向好，但需关注行业风险。