20250824-华源证券-医药行业周报_传统Pharma中报亮眼_创新转型加速_继续重点推荐_17页_1mb

医药生物行业周报分析总结 - 传统 Pharma 中报亮眼、创新转型加速

投资要点

• 市场表现：本周医药指数上涨1.05%，医药股中ST香雪(+40.39%)、欧林生物(+38.27%)表现突出。
• 板块推荐：重点看好创新药和下半年有BD催化的核心标的；关注CXO产业链、集采边际改善板块。
• 投资标的：
  • 创新药：恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、信立泰及热景生物等。
  • 制造出海：迈瑞医疗、联影医疗等。
  • 国产替代：开立医疗、澳华内镜。
  • 老龄化及院外消费：昆药集团、鱼跃医疗等。
  • 高壁垒行业：麻药、血制品。

一、传统 Pharma 中报亮点

1. 创新收入显著增长：三季报显示：
   • 恒瑞医药：2025年上半年营收157.61亿元，净利润44.50亿元；创新收入占比提升至48%。
   • 翰森制药：营收74.34亿元，净利润31.35亿元；创新收入占比达78%。
   • 中国生物制药：营收175.7亿元，创新收入占比44.4%，同比提升5.8个百分点。
2. 创新转型趋势：三家龙头企业创新药成为业绩增长核心驱动力，PROTAC、ADC等新疗法研发管线丰富。

二、行业观点与投资建议

• 投资主线：坚持创新药为全年核心，关注估值修复机会与制造出海、老龄化消费等低估值板块。
• 周期判断：行业估值、需求处于底部区域，结构性增长可期。
• 政策与趋势：创新驱动增长，出海能力提升，“银发经济”及AI赋能带来新机遇。
• 本周/八月关注组合：信立泰、恒瑞医药、科伦药业等。

三、风险提示

1. 行业竞争加剧风险；
2. 政策变动（如医保控费、带量采购）；
3. 终端市场需求不及预期。