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光通信增长逻辑兑现，海洋业务持续景气

核心内容

公司2022年半年度报告显示，其在光通信及海洋业务领域均取得显著增长。报告期内，公司实现营收221.1亿元，同比增长22.4%，归母净利润8.6亿元，同比增长28.2%，扣非归母净利润8.9亿元，同比增长59.2%。其中，第二季度营收同比增长15.1%，环比增长36.4%，归母净利润同比增长26.8%，环比增长50%。公司业绩表现良好，符合市场预期，且降本增效效果显著。

主要观点

• 光通信行业增长强劲：受益于“新基建”和“碳达峰、碳中和”政策推动，光通信行业在2022H1实现量价齐升，电信业务总量增长8.3%，全国光缆线路总长度增长8.2%。新兴业务如IPTV、互联网数据中心、云计算等快速增长，推动公司光通信板块盈利逐步提升。
• 海洋业务持续景气：公司在海洋能源和海洋通信领域表现突出。海风板块维持高景气，军事因素影响已消除。截至7月末，公司在手订单超35亿元，并中标射阳220kV送出缆项目，金额约18亿元。全球海底光缆交付里程突破5.5万公里，海洋通信在手订单金额超60亿元。
• 全球化布局深化：公司100%收购j-fiber GmbH，增强在特种光纤领域的研发能力，进一步完善全球化产业布局。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年利润分别为21.2亿元、28.1亿元、36.5亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021A为41271.17百万元，2022E为47663.98百万元，2023E为54802.22百万元，2024E为62961.94百万元。
• 净利润：2021A为1577.95百万元，2022E为2325.41百万元，2023E为3092.18百万元，2024E为4006.12百万元。
• 每股收益（EPS）：2021A为0.61元，2022E为0.90元，2023E为1.19元，2024E为1.54元。
• 净资产收益率（ROE）：2021A为6.40%，2022E为8.71%，2023E为10.53%，2024E为12.21%。
• PE与PB：2021A分别为27.22倍和1.88倍，2022E分别为18.47倍和1.73倍，2023E分别为13.89倍和1.56倍，2024E分别为10.72倍和1.39倍。

费用控制

• 销售费用率：从2021A的2.4%下降至2022E的2.4%（同比下降0.9pp）。
• 管理费用率：2021A为2.9%，2022E为2.9%（同比持平）。
• 财务费用率：2021A为1%，2022E为1%（同比下降0.8pp），主要因贷款利率下降和汇兑收益。

增长驱动因素

• 行业背景：光通信行业受益于政策支持及新兴业务增长。
• 公司战略：通过收购提升研发能力，拓展海外市场，强化海洋业务布局。

风险提示

• 海上风电装机量不及预期
• 原材料价格上涨超预期
• 疫情反复导致需求疲软

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年将保持良好增长态势，盈利能力逐步提升，PE逐步下降，投资价值凸显。

财务分析指标

业绩和估值指标

总股本与市值

• 总股本：23.62亿股
• 流通A股：23.62亿股
• 52周内股价区间：9.58-18.49元
• 总市值：390.95亿元

资产负债情况

• 总资产：2021A为523.28亿元，2022E为521.74亿元，2023E为567.33亿元。
• 资产负债率：2021A为53.01%，2022E为44.63%，2023E为43.73%，2024E为42.18%。
• 流动比率：2021A为1.51，2022E为1.85，2023E为1.97，2024E为2.13。
• 速动比率：2021A为1.29，2022E为1.51，2023E为1.61，2024E为1.74。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下