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光通信行业白马，新兴业务厚积薄发

核心内容概述

亨通光电作为全球光纤光缆行业龙头企业，其主营业务及新兴业务均展现出强劲的发展势头。公司凭借在光通信领域的技术优势和市场地位，受益于行业景气度提升，业绩持续增长。同时，公司积极布局海洋工程、量子通信、新能源汽车和网络安全与大数据等新兴业务领域，为未来业绩增长提供重要支撑。

主要观点

• 光通信行业持续景气：受数据流量增长、政策推动（如“宽带中国”）及5G建设影响，光通信行业保持旺盛需求，光纤产品呈现量价齐升的趋势。
• 公司主业具备强大竞争力：亨通光电在光棒、光纤、光缆及ODN等环节实现纵向一体化生产，技术领先，产能优势显著，毛利率持续提升。
• 新兴业务布局广泛：公司在海洋工程、量子通信、新能源汽车和大数据等领域均有布局，且部分业务已取得实质性进展，为公司未来增长提供支撑。
• 海外业务拓展迅速：公司通过并购和设立海外基地，初步实现“一带一路”沿线产业布局，海外收入大幅增长，成为公司重要增长点。
• 盈利预测与投资建议：公司2017-2019年EPS预计分别为1.72元、2.27元、2.73元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍。作为行业龙头，估值相对较低，成长性突出，给予“买入”评级。

关键信息

行业景气度

• 2016年国内光纤光缆总长达到3230万公里，同比增长30%。
• 2017年1-3月，全国新建光缆线路188.8万公里，同比增长23.9%。
• 未来三年全球光纤市场预计以11.45%的年复合增长率增长，国内需求增速预计保持15%左右。

公司主营业务

• 光纤光缆业务占比高达70.33%，2016年实现营收193.08亿元，净利润13.16亿元，分别同比增长41.74%和129.81%。
• 公司拥有CCVD超大尺寸光棒，最大外径可达200毫米，年产能超过5000万芯公里，毛利率接近25%。
• 公司产品广泛应用于骨干网、城域网、接入网及传感光纤等领域，具备较强的技术竞争力。

新兴业务进展

• 海洋工程：公司海缆业务快速增长，2016年海洋工程营收达4亿元，毛利率达37.23%。中标多个海外海缆项目，如马尔代夫海底光缆，是公司重要的增长点。
• 量子通信：公司与北京邮电大学共建联合实验室，承担宁苏通沪量子通信干线建设，处于行业领先地位。
• 新能源汽车：公司新能源汽车高压线产品通过德国TUV认证，已向比亚迪、巴斯巴等企业供货，成为公司增长最强劲的板块之一。
• 网络安全与大数据：公司设立信息安全技术子公司，2016年该业务营收增速达298.42%，毛利率高达70%以上。

海外布局

• 公司在西班牙、葡萄牙、南非、巴西、印尼等地设立生产研发基地，与34个海外营销技术服务分公司形成联动，覆盖全球130个国家和地区。
• 2016年海外业务同比增长111.29%，其中印尼Voksel公司净利润同比增长26倍，海外业务已成为公司重要组成部分。

盈利预测

• 2017-2019年，公司预计营收分别为229.79亿（+19.0%）、273.92亿（+19.2%）、320.23亿（+16.9%）。
• 归母净利润分别为21.35亿（+62.2%）、28.18亿（+32.0%）、33.84亿（+20.1%）。
• EPS预计分别为1.72元、2.27元、2.73元。

投资建议

• 给予“买入”评级，公司估值相对较低，业绩增速快，未来成长空间广阔。
• 与可比公司相比，亨通光电具备更强的盈利能力与增长潜力。

风险提示

1. 光纤光缆景气度不及预期。
2. 海外业务拓展不及预期，部分业务受“一带一路”政策影响较大，或有政策风险。
3. 部分新业务推进不及预期，如量子通信、新能源技术产品研发可能面临技术与市场风险。

估值与财务数据

图表与数据说明

• 公司2017年非公开发行获证监会核准，拟投入30亿元用于新兴业务领域。
• 海底光电复合缆扩能项目投资总额约9.02亿元，募集资金约7.72亿元。
• 公司在三大运营商光纤光缆集采中多次中标，显示其在行业中的领先地位。

总结

亨通光电凭借强大的主业实力和广泛的新兴业务布局，持续受益于光通信行业的景气周期，同时通过国际化和多元化战略，拓宽了业绩增长空间。公司未来成长性显著，给予“买入”评级，但需关注行业景气度、海外拓展及新兴业务推进等潜在风险。