20250302-国泰期货-合成橡胶周度报告_24页_2mb

国泰君安期货能源化工合成橡胶周度报告摘要

核心观点
基本面改善驱动短期偏强运行，关注价差与库存变化。

估值分析

1. 顺丁橡胶估值：

   • 静态估值区间：13300-14300元/吨，上沿14200吨为成本高位。
   • 下沿估值底部13300元，基于原料丁二烯成本（11600*102+1500）测算。
   • 升水套保行为（BR2404升水100元/吨）压缩期货上行空间。

2. 丁二烯估值：

   • 上游主要靠氧化脱氢装置（MTO），检修导致供应收缩。
   • 2025年产能扩张（86万吨）但节奏慢于预期。

供需动态

• 需求端：顺丁与丁苯橡胶新增产能（顺丁12万吨，丁苯5万吨）显著增加。
• 库存：丁二烯港口库存高位累库；顺丁橡胶库存小幅去化，供需转入双增周期。
• 产业链：NR-BR价差（>1000元）刺激山东民营轮胎企业替代天然橡胶，月替代量1-15万吨。

交易逻辑
短期顺丁偏强，中期需跟踪替代需求及库存累积速度。价格驱动由成本支撑转向供需博弈。

风险提示

• 宏观事件冲击、原油价格波动、库存压力超预期。