20220901-山西证券-宁德时代-300750.SZ-产品价格传导成本上升_业绩逐季度恢复_5页_377kb

宁德时代 (300750.SZ) 总结

核心内容

宁德时代在2022年半年度报告中展示了强劲的业绩增长和市场表现，同时在海外市场拓展和产能扩张方面取得显著进展。公司预计未来三年的盈利能力和估值水平将持续提升，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022H1公司实现营业收入1129.7亿元，同比增长156.3%；归母净利润81.7亿元，同比增长82.2%。其中，22Q2归母净利润达到66.8亿元，环比增长3.5倍，超出市场预期。
• 毛利率逐步回升：尽管上半年动力电池系统毛利率同比下降7.96pct至15.0%，但公司已在Q2完成价格上调，预计下半年毛利率将有所恢复。
• 财务健康度良好：Q2经营活动现金流净额达116.1亿元，环比增长64%；投资活动现金流净额为-144.5亿元，筹资活动现金流净额495.5亿元，环比增长2.9倍，显示公司现金流不断增长，支撑其扩大生产规模。
• 海外市场拓展迅速：公司动力电池使用量连续5年全球第一，2022年上半年市占率达34.8%，同比增长6.2%。福特等国际客户合作深化，公司已在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，进一步完善海外产能布局。
• 产能持续扩张：22H1电池系统产能达154.25GWh，产量为125.32GWh，销量超过100GWh；锂电池材料产能22.92万吨，产量21.6万吨。
• 估值合理，成长性高：公司预计2022-2024年归母净利润分别为267.8亿元、401.7亿元、521.3亿元，对应2022年动态市盈率约44倍，未来估值有望进一步下降。

关键信息

财务数据概览

业绩亮点

• 动力电池系统：营收791.4亿元，同比增长159.9%，毛利率15.0%，同比下降7.96pct。
• 锂电池材料：营收136.7亿元，同比增长174.2%，毛利率20.7%，同比下降0.5pct。
• 储能系统：营收127.4亿元，同比增长171.4%，毛利率6.43%，同比下降30.2pct。
• Q2表现突出：营收642.9亿元，环比增长132.1%；归母净利润66.8亿元，环比增长3.5倍。

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格大幅上升：可能对毛利率造成压力。
• 新能源汽车产销量不及预期：影响动力电池需求。
• 储能需求不及预期：可能拖累相关业务增长。

投资建议

• 首次覆盖“买入-A”：基于公司强劲的业绩增长、毛利率回升预期以及海外市场拓展，给予“买入-A”的投资评级。
• 预计涨幅：相对基准指数领先15%以上。

评级体系说明

免责声明

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