20230726-国金证券-宁德时代-300750.SZ-业绩超预期_新技术_出口构建长期差异化竞争力_4页_872kb

业绩简评
宁德时代2023年上半年实现收入18925亿元，同比增长68%；归母净利2072亿元，同比增长154%；毛利率21.6%，同比提升30个百分点。第二季度收入与净利均超市场预期，盈利环比改善主要得益于高毛利产品出货比例提升。

经营分析

1. 盈利改善：电池出货量超170GWh，其中储能出货量占比显著提升。Q2毛利率提升至21.6%，单Wh均价环比下降，但高毛利产品结构优化驱动盈利增长。
2. 海外市场持续扩张：1-5月海外市占率达27.3%，欧洲持续排名第一，欧洲份额达34.5%。德国、匈牙利工厂建设及美国福特合作进展顺利，海外业务短期业绩弹性高。

新技术进展与竞争优势：麒麟电池已量产，钠电池、M3P电池及凝聚态电池年内将落地，技术迭代将持续巩固其在电池领域的领先优势。

盈利预测及估值
预计2023/24年归母净利440/540亿元，当前PE分别为22/18倍。公司全球龙头地位稳固，重点推荐，目标价区间3.9-4.1元（较当前价有约31-39%折让）。

风险提示
新能源汽车销量不及预期为主要风险因素。