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业绩符合预期，疫情影响消散有望重回增长

核心内容概述

本报告分析了一家养生保健企业2022年上半年的业绩表现及未来盈利预测，指出公司业绩基本符合市场预期，主要得益于良好的成本控制和政府补助，同时强调疫情对收入端的影响正在消散，省外市场推广有望带来增长动力。分析师张文录对该公司维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现营收3.50亿元，同比增长10.09%。
• 扣非归母净利润：实现0.66亿元，同比增长48.70%，利润端增速远高于营收端。
• 经营性现金流：1.85亿元，同比增长30.07%，显示公司运营效率良好。

2. 分季度表现

• Q1：营收2.04亿元，同比增长16.99%；归母扣非净利润0.53亿元，同比增长48.89%。
• Q2：营收1.46亿元，同比增长1.71%；归母扣非净利润0.13亿元，同比增长47.89%。
• Q2收入增速放缓：主要受到全国疫情多点散发的影响，但预计下半年疫情消散后收入将恢复增长。

3. 产品与渠道表现

• 核心产品：
  • 灵芝孢子粉系列：收入2.36亿元，同比增长10.91%。
  • 铁皮石斛系列：收入0.63亿元，同比增长13.67%。
• 渠道增长：
  • 浙江省内市场：营收2.30亿元，同比增长10.82%。
  • 省外代理招募：22H1新增14家，但Q2受疫情影响，实地考察受限。
  • 互联网渠道：营收0.72亿元，同比增长5.25%。

4. 盈利预测与估值

• 营业收入预测：
  • 2022E：9.69亿元（+26.36%）
  • 2023E：12.14亿元（+25.28%）
  • 2024E：15.06亿元（+23.98%）
• 归母净利润预测：
  • 2022E：2.58亿元（+28.45%）
  • 2023E：3.38亿元（+30.94%）
  • 2024E：4.26亿元（+26.24%）
• 估值指标：
  • 2022E：PE为29.19，PB为4.14。
  • 2023E：PE为22.29，PB为3.49。
  • 2024E：PE为17.66，PB为2.92。

关键信息

1. 毛利率表现

• 2022H1毛利率为86.47%，同比提升2.24个百分点，显示公司成本控制能力较强。

2. 财务健康状况

• 资产负债率：从2020A的22%下降至2022E的15%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：2022E为6.92，显示短期偿债能力较强。
• 速动比率：2022E为5.46，表明公司具备良好的流动性。

3. 费用控制

• 销售费用率从42%下降至41%，管理费用率保持稳定，三费合计占营收比例从53%降至48%，费用控制能力显著提升。

4. 现金流状况

• 经营活动产生现金流量为1.61亿元，同比下滑，但整体仍保持正向现金流。

风险提示

• 疫情反复可能影响公司业绩。
• 省外代理招募不及预期。
• 产品推广效果不达预期。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（基于行业前景及公司增长潜力）

附：盈利预测表（单位：亿元）

附：财务指标表（单位：%）

附：估值指标表（单位：倍）