> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西焦煤（000983.SZ）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对山西焦煤2026年半年度财务表现及行业前景进行了详细分析，维持“谨慎推荐”评级。报告指出，公司上半年业绩同比改善，主要受益于焦煤价格中枢上移，同时公司通过项目推进与资产整合，有望打开中长期成长空间。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现营业总收入180.28亿元，同比微降0.14%；归母净利润12.37亿元，同比大幅增长22.03%。尽管Q2单季度归母净利润环比下降46.89%，但主要受Q1非经常性损益影响，扣非净利润环比降幅收窄。 - **毛利率变化**：2026H1销售毛利率为29.79%，同比微降0.21个百分点；财务费用同比大幅下降44.90%，主要因兴县区块探矿权项目专项贷款利息资本化核算。 - **业务表现**： - **煤炭业务**：营业收入103.95亿元，同比微增0.01%，毛利率48.65%，同比提升1.10个百分点，受益于焦煤价格回暖。 - **电力热力业务**：营业收入32.24亿元，同比增长2.52%，但毛利率5.65%，同比下降2.79个百分点，主要受电价波动及燃料成本上升影响。 - **焦炭业务**：营业收入30.91亿元，同比下降1.00%，毛利率0.71%，同比提升2.27个百分点。 - **行业与资源优势**：山西煤矿安全监管趋严，原煤产量下降，优质主焦煤结构性紧缺，公司凭借稀缺资源和议价能力受益。兴县区块探矿权项目（资源量9.5亿吨，规划产能800万吨/年）正在推进，未来将带来产能提升。同时，集团资产整合有望进一步增强公司竞争力。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.54亿元、22.13亿元、27.10亿元，对应EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元/股，PE分别为23.46倍、18.60倍、15.19倍，显示盈利具备增长弹性。 ## 关键信息 - **股价与市值**：当前价格为7.25元，52周内股价区间为5.75-8.07元；总市值为411.59亿元，流通市值相同，总股本56.77亿股。 - **投资建议**：公司作为国内炼焦煤龙头，资源稀缺、长协机制稳健、高分红承诺持续，未来业绩增长可期，维持“谨慎推荐”评级。 - **风险提示**： - 煤炭价格大幅下跌； - 资产注入不及预期； - 安全生产风险。 ## 财务指标概览 | 财务指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元）| 55523 | 45290 | 37155 | 39449 | 41173 | 43300 | | 增长率 | -14.82% | -18.43% | -17.96% | 6.17% | 4.37% | 5.17% | | 归母净利润（百万元）| 6771 | 3108 | 1201 | 1754 | 2213 | 2710 | | 增长率 | -36.85% | -54.10% | -61.37% | 46.09% | 26.16% | 22.45% | | 每股收益（元/股） | 1.19 | 0.55 | 0.21 | 0.31 | 0.39 | 0.48 | | PE（倍） | 6.08 | 13.24 | 34.28 | 23.46 | 18.60 | 15.19 | | PB（倍） | 1.09 | 1.14 | 1.15 | 1.12 | 1.09 | 1.05 | ## 投资者提示 - 投资者应自主决策，承担投资风险。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告数据来源于公开信息，可能存在局限性。 ## 分析师声明 本报告由大同证券研究中心分析师景剑文撰写，研究助理为温慧。分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容客观反映其研究观点，不受到第三方影响。研究方法为定性与定量结合，数据来源包括Wind、国家统计局及公司官网等公开渠道。 ## 免责声明 本报告由大同证券有限责任公司制作，其内容基于公开信息，公司不保证其准确性或完整性，也不对因使用本报告而产生的损失承担责任。报告观点仅为出具日的判断，可能随市场变化而调整。 ## 版权声明 本报告版权归属大同证券有限责任公司，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制或发布。引用需注明出处，并不得对内容进行曲解或修改。