> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中矿资源（002738.SZ）总结 ## 核心内容 中矿资源（002738.SZ）于2026年中报披露了其上半年的业绩表现。2026年1-6月公司实现营收36.6亿元，同比增长12.0%，毛利率52.9%；归母净利达11亿元，同比增长1146.8%，净利率30.4%。公司实际业绩落在指引区间（10.5-12.5亿元）内。分季度来看，2026Q2营收同比增长32.0%，环比增长66.0%，归母净利同比增长显著，环比增长18.9%。 ## 主要观点 ### 1. 盈利结构改善 - **锂盐业务**：2026H1实现毛利15.4亿元，同比增长981.9%，占总毛利的79.4%，是公司盈利大幅增长的主要驱动力。 - **铯铷业务**：毛利同比下滑30.0%，主要由于去年美国加征关税导致下游客户提前备货，以及中东海峡因美伊冲突影响采油开工，进而影响铯钻进液、完井液需求。 - **其他业务**：包括勘探、贸易、冶炼等，毛利为4亿元，去年同期为-0.6亿元，实现扭亏为盈。 ### 2. 锂业务进展 - **锂精矿出口配额**：2026年2月津巴布韦暂停锂精矿出口许可审批，公司积极应对，4月获得20万吨配额，7月再次获得30万吨配额，全年发运有望充分兑现。 - **扩产计划**：公司获得津巴布韦EIA证书，年产10万吨硫酸锂项目进入全面建设阶段，预计2027年中建成投产；Bikita矿山抛废技改项目在建中，计划将浮选厂产能提升至40万吨/年。 ### 3. 多金属布局 - **铜业务**：5.5万吨/年铜精矿项目进入投产冲刺阶段，Kitumba铜矿采选冶一体化项目取得阶段性进展，包括取水管道全线通水和粗破碎车间试车成功。 - **钽业务**：公司与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，预计年产150-200吨；自有钽精矿选矿生产线建设中，达产后预计年产500-600吨。 - **锗镓业务**：二期火法+湿法冶炼工程建设中，规划年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨。一期已试产，二期建设同步推进。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 - **预计2026-2028年归母净利**：24.9/38.9/44.4亿元，对应PE分别为15.7/10.0/8.8倍。 - **投资建议**：维持“增持”评级，公司多金属布局进入密集兑现期，业绩有望持续增长。 ### 财务指标 - **营业收入**：预计2026年同比增长39.9%，2027年增长65.2%，2028年增长14.8%。 - **毛利率**：2026年达53.9%，显著提升；2027年和2028年预计分别为55.8%和55.7%。 - **净利率**：2026年为27.2%，2027年为25.7%，2028年为25.6%。 - **ROE**：2026年为17.8%，2027年为23.4%，2028年为22.4%，盈利能力持续增强。 - **P/E**：从2024年的51.5倍降至2026年的15.7倍，估值逐步回归合理区间。 - **P/B**：从2024年的3.2倍降至2028年的2.0倍，资产回报率提升。 ### 现金流与资产负债 - **经营活动现金流**：2026年预计达3347亿元，同比增长显著。 - **现金净增加额**：2026年预计为1973亿元，显示公司现金流管理能力增强。 - **资产负债率**：2026年为28.6%，2027年降至26.9%，2028年进一步降至24.2%，财务风险逐步降低。 - **流动比率**：从2024年的2.5倍提升至2028年的4.7倍，流动性显著改善。 ## 风险提示 - **项目建设不及预期**：部分项目如硫酸锂厂、铜矿等可能因政策或技术原因延迟。 - **金属价格波动**：锂、铜、钽等金属价格可能受市场供需、地缘政治等因素影响。 - **地缘政治风险**：津巴布韦、中东等地区的政策变化可能影响公司业务和供应链。 ## 股票信息 - **行业**：小金属 - **前次评级**：增持 - **收盘价**：53.43元（2026年08月28日） - **总市值**：38,971.03百万元 - **总股本**：729.38百万股 - **自由流通股占比**：97.48% - **30日日均成交量**：26.01百万股 ## 股价走势 - 股价走势图（见附件） ## 分析师声明 - 报告由分析师张航和何承洋撰写，具有证券投资咨询执业资格，观点反映个人看法，不构成投资建议。 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现，其中“增持”评级对应涨幅在5%~15%之间。