医药生物行业：政策对药店影响有限，长期看好-20180904-兴业证券-16页-1mb

连锁药店行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年连锁药店行业面临的政策变化及其对行业发展的潜在影响，认为政策对药店的影响有限，长期看好连锁药店板块。核心观点包括处方外流趋势不可逆、分级分类政策利好连锁药店、社保和增值税调整对药店利润影响可控、电商与药店将形成合作关系而非替代关系。

主要观点

• 处方外流是行业长期趋势：医保控费压力与医药分开政策共同推动处方外流，有利于零售药店发展。日本医药分开经验表明，处方外流将促进药品价格竞争与医疗服务价值体现。

• 政策对药店影响有限：

  • 社保缴纳基数调整虽会增加成本，但税收改革（如增值税率下调）能有效抵消影响。
  • 电商发展受限于政策限制，难以对零售药店构成重大威胁。
  • 医保政策调整（如浙江医保药品同价）对药店影响可控，可通过调整品种结构应对。

• 分级分类政策利好连锁药店：

  • 分级分类政策为处方外流奠定基础，有利于提升行业集中度。
  • 连锁药店在人员配置、服务能力和规模优势方面具备明显竞争力，能顺利通过分级分类，获得处方药销售资格。

• O2O模式是未来趋势：

  • 药店作为线下流量入口，具备与互联网医疗结合的优势。
  • O2O模式能有效连接用户与服务，且不依赖第三方平台，具备发展潜力。

关键信息

1. 处方外流趋势

• 政策驱动：医药分开、一致性评价、医保控费等政策推动处方外流。
• 医保压力：医保覆盖面扩大与老龄化加剧，导致医保基金收支失衡。
• 日本经验：医药分开是趋势，处方外流将促进药品降价与服务价值体现。

2. 社保与增值税影响

• 社保缴纳基数调整：
  • 假设按全工资口径缴纳，净利率下降0.12-0.97个百分点。
  • 对四大龙头药店净利润影响为2.17%-15.13%。
• 增值税下调1%：
  • 药店净利率有望提升0.64个百分点。
  • 小规模纳税人净利率提升2.01个百分点，影响更明显。

3. 分级分类政策

• 政策内容：将药店分为三类，分别对应不同的经营范围与人员配置要求。
• 影响分析：
  • 有助于规范行业，提升集中度。
  • 头部连锁药店受影响较小，有利于其发展。
• 广东试点：大参林等连锁药店已基本符合三类标准，政策执行后，非规范药店将被淘汰。

4. 浙江医保药品同价政策

• 政策内容：医保定点医疗机构与零售药店统一执行医保支付标准，即最低采购价。
• 影响分析：
  • 部分药品需降价，但可通过调整品种结构降低影响。
  • 医保支付额度对药店有增量，但统筹账户未开放，影响有限。

5. 电商与药店关系

• 电商发展受限：
  • 处方药网上销售受限，医保不能线上支付，限制电商实际空间。
  • 电商实际空间预计在2300亿元左右，远低于理论空间。
• 电商与药店合作：
  • 互联网医疗与药店将形成合作关系，而非替代关系。
  • O2O模式有助于药店获取流量，提升服务效率。

风险提示

• 政策推进不及预期：医保与处方外流政策可能无法如期推进。
• 药品降价风险：医保控费可能导致药品价格下降，影响药店利润。

关键企业

报告中重点推荐以下连锁药店上市公司：

• 益丰药房
• 一心堂
• 大参林
• 老百姓

图表目录

• 图1：近年来医保承压日渐加重
• 图2：城镇居民医疗保险支出率压力测试
• 图3：新农村合作医疗保险支出率压力测试
• 图4：目前社保和税务部门“分征”社保局面
• 图5：改革后社保交由税务部门统一征收
• 图6：部分已上调社保缴费基数的省份具体增长情况
• 图7：传统医疗行业生态圈
• 图8：未来医疗行业生态圈
• 图9：不同人群选择去大医院看病拿药的原因分析

表格目录

• 表1：破除以药养医，各地政策和试点情况
• 表2：社保调整对四大龙头药店业绩影响测算
• 表3：增值税税率变动对公司业绩的影响
• 表4：增值税税率变动对小规模纳税人业绩的影响
• 表5：广东省药店分级分类对门店人员的要求
• 表6：我国医保结构：多数地区仅城镇职工有个人账户
• 表7：零售终端买药可使用医保支付额
• 表8：药品政策放开与电商空间大小