20140404-广发证券-证券_一季度风险释放_二季度建议关注_11页_1mb

证券Ⅱ行业总结

核心内容

2014年一季度，证券板块经历大幅下跌，主要受互联网低佣竞争影响。沪深300指数下跌7.9%，而证券板块下跌14.3%。尽管佣金下滑是长期趋势，但市场对这一风险的释放已较为充分，当前股价反映负面预期已基本消化。

主要观点

• 一季度风险释放充分：互联网低佣竞争担忧引发市场恐慌，但随着中山证券推出“零佣通”后，证券板块股价趋于稳定，大型券商PB估值接近历史底部。
• 二季度积极关注：创新政策预期增强，包括“负面清单”、个股期权、新三板做市制度等，将为证券行业带来新的增长点。IPO重启也将推动投行收入增长。
• 投资建议：推荐关注大型券商（估值低）、转型互联网证券的中小券商以及有事件驱动的公司，维持“买入”评级。

关键信息

一季度市场表现

• 沪深300指数下跌7.9%，证券板块下跌14.3%。
• 互联网低佣竞争担忧是主要诱因，尤其是国金证券推出“佣金宝”后，市场反应剧烈。
• 中山证券推出“零佣通”后，证券板块基本稳定，风险释放较为充分。

大型券商估值情况

• 中信证券、海通证券、华泰证券PB估值接近历史底部，分别为1.29、1.36、1.15倍。
• 历史底部PB估值分别为1.18、1.29、1.10倍，估值已较为安全。

创新政策与业务进展

• 证券业协会拟推行“负面清单”政策，允许证券公司开展更多创新业务。
• 个股期权有望在2-3季度推出，为证券公司提供新产品基础。
• 新三板做市商制度预计在2014年8月引入，将增强证券公司重资产业务能力。
• IPO重启将带来投行收入的确定性增长，2014年2月上市券商IPO项目储备数量为291家，未来两年全部上市预计带来76亿元承销及保荐收入。

投资建议

• 大型券商：中信证券、海通证券、华泰证券，PB估值接近底部。
• 转型互联网证券的中小券商：锦龙股份、国金证券。
• 事件驱动型券商：招商证券、东吴证券、兴业证券。

风险提示

• 创新政策的推进仍存在不确定性，可能影响行业预期和实际发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 李聪：首席分析师，S0260512080001，联系方式：021-60750635，licong@gf.com.cn
• 张黎：分析师，S0260512080002，联系方式：0755-88286925，gfzhangli@gf.com.cn
• 曹恒乾：分析师，S0260511010006，联系方式：020-87555888-8419，chq@gf.com.cn

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