20140404-国海富兰克林基金-2014年第二季度投资策略报告_37页_1mb

国海富兰克林2014年第二季度投资策略报告总结

一、宏观分析

核心内容

• 2014年第一季度宏观经济表现符合年报预期，通胀回落至2%至2.5%之间，经济增长压力有所缓解。
• 预计2014年第二季度经济增速将企稳，消费、投资和出口均有望小幅回升。

主要观点

• 增长：房地产和基建相关行业仍面临压力，但稳增长政策、融资放宽和利率下降可能推动经济企稳。
• 消费：消费意愿未显著下降，收入增速企稳支撑消费平稳，但反腐和房地产波动带来不确定性。
• 投资：固定资产投资出现反弹迹象，但力度依赖于货币增速。
• 出口：美国天气因素缓解，但新兴市场疲软，出口回升有限。

关键信息

• 通胀回升幅度不大，主要由猪肉价格反弹推动。
• 二季度经济可能出现“消费平稳，投资反弹，出口回升”的格局。

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二、债券市场分析

核心内容

• 利率市场受稳增长预期影响，可能出现调整。
• 信用市场受资金面宽松影响，收益率回落，但低评级产业债仍面临压力。

主要观点

• 利率债估值尚不算高，稳增长政策可能压制利率。
• 信用债需警惕资金价格上升带来的冲击。

关键信息

• 转债市场可能保持底部震荡，银行转债具有稳增长相关博弈机会。

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三、投资策略

核心内容

• 经济增长进入下降周期，稳增长政策即将出台。
• 改革是中长期方向，新经济与旧经济分化明显。

主要观点

• 稳增长措施：政策重点转向调结构，避免传统刺激方式。
• 改革预期：国企改革、自贸区、新能源汽车等政策将带来结构性机会。
• 新经济：以互联网为代表的新经济估值偏高，需关注业绩支撑。
• 旧经济：存在系统性风险，但估值安全，需警惕去产能和盈利波动。

关键信息

• 创业板估值处于历史高位，但缺乏代表性的公司支撑。
• 二季度市场可能进入下行通道，成长股与蓝筹股机会并存。

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四、行业分析

1. 金融业

• 银行业面临利率市场化和互联网金融冲击，但估值较低。
• 证券业受佣金率下降影响，需关注创新业务。
• 保险行业基本面触底复苏，但复苏力度存在不确定性。

2. 房地产业

• 基本面处于繁荣周期末端，估值修复机会显现。
• 需关注政策放松和融资环境改善带来的机会。

3. 化工行业

• 传统化工产能过剩，新经济细分领域（如精细化工、新材料）值得重点关注。

4. 有色金属行业

• 工业金属价格承压，但新能源材料（如稀土、锂电池）有投资机会。
• 黄金受地缘政治影响反弹，但整体趋势性机会有限。

5. 公共事业

• 电力行业受煤价下降影响盈利改善，但电价下调压制估值。
• 燃气行业受益于天然气使用量增长，但毛利率稳定。

6. 环保工程及服务

• 垃圾处理、污水治理和大气治理需求旺盛，但盈利模式仍需优化。
• 土壤修复、危废处理等新兴领域前景广阔，但尚未形成稳定盈利。

7. 铁路设备行业

• 铁路投资增速加快，订单增长显示需求复苏。
• 城轨和出口业务为未来增长点，板块维持“推荐”评级。

8. 军工行业

• 军工板块估值处于低位，存在政策和事件驱动机会。
• 关注科研院所改制、国企改革和外延式扩张。

9. 食品饮料行业

• 大众品估值合理，具备安全边际。
• 白酒行业进入淡季，面临去产能和价格调整压力。

10. 轻工与旅游行业

• 造纸行业受环保政策影响，落后产能逐步淘汰。
• 旅游行业有望在二季度开启景气反弹，关注景区修复和龙头公司。

11. 交通运输行业

• 航空业盈利改善有限，机场行业维持中性评级。
• 航运业存在波段性机会，关注散货运输和集装箱运输。
• 物流行业需求萎缩，O2O转型可能带来分化。

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五、总结

重点投资领域

• 新经济：关注互联网、LED、智能汽车、新能源汽车产业链。
• 旧经济：关注估值安全的蓝筹股，如电力、煤炭、环保等。
• 政策驱动：国企改革、自贸区、铁路设备、军工等板块存在结构性机会。
• 行业分化：成长股与蓝筹股机会并存，需关注业绩与估值匹配度。

风险提示

• 通胀回升有限，出口复苏不强。
• 金融行业面临利率和信用风险。
• 部分行业如零售、家电面临结构性调整压力。
• 部分子行业如煤炭、钢铁存在去产能风险。

投资建议

• 适度超配电力设备、铁路设备、军工等板块。
• 关注具备核心竞争力和成长潜力的细分领域。
• 谨慎对待高估值成长股，关注业绩支撑。