20180202-东方证券-中航机电-002013.SZ-攻守兼备的航空机电龙头_45页_2mb

中航机电公司总结

核心内容

中航机电是中国航空工业机电系统领域的龙头企业，自2012年资产重组以来，公司从汽车配件制造扩展至航空机电系统业务，实现了业务多元化发展。公司不仅在航空领域占据主导地位，还在汽车配件制造方面取得了显著进展，成为国内最大的汽车座椅调节装置及精冲制品生产商。

公司业务涵盖航空机电系统、汽车配件制造及其他制造业，其中航空机电系统是主要盈利来源。2013-2016年，公司收入复合增速为8.15%，归母净利润复合增速为11.68%，体现了良好的经营状况。

公司积极推进资本运作，包括2012年的资产重组、2016年的现金收购以及2017年的可转债发行，以加强航空机电产业的整合。此外，公司通过与麦格纳设立合资公司，拓展国际市场，提升产品市场占有率。

主要观点

• 航空为主，汽车为辅：航空机电系统是公司的核心业务，占收入大头，军用市场占据国内95%以上份额，民用市场潜力巨大。
• 军民融合战略：公司积极拓展航空机电系统在民用领域的应用，通过合资与合作方式提升国内机载系统的配套能力。
• 资本运作积极：公司持续利用资本市场进行资产整合，通过收购和托管方式扩大业务范围，提升市场竞争力。
• 员工持股创新：公司实施首例央企员工持股方案，激发管理层积极性，增强公司凝聚力。

关键信息

• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为0.23、0.33、0.37元，2018年目标价为12.54元，首次给予买入评级。
• 业务拓展：公司通过收购德国公司和与麦格纳合作，实现了汽车配件制造的国际化发展。
• 技术优势：公司具备多种航空机电系统核心技术，包括电源、燃油、液压、点火、发射等，技术含量高。
• 市场前景：中国军用飞机机电未来20年年均需求为120亿元，民用飞机市场增长迅速，预计2035年国内航空运输量将居全球第一。

财务数据概览

风险提示

• 航空机电能力提升缓慢：可能影响公司整体业绩表现。
• 汽车配件市场开拓不确定性：海外市场拓展可能面临挑战。
• 资产整合不及预期：可能影响公司资本运作效果。
• 新增所得税征收不确定：对业绩产生影响。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：12.54元
• 股价表现：截至2018年2月2日，股价为9.92元，52周最高价为18.86元，最低价为9.92元。

重大投资要素

• 资本运作：通过发行股份购买资产、非公开发行、可转债发行等方式持续进行资产整合。
• 国际化发展：与麦格纳设立合资公司，拓展国际市场。
• 技术实力：具备多种航空机电系统核心技术，技术含量高。
• 市场前景：航空机电市场增长潜力大，尤其在民用领域。

与市场观点的区别

• 攻守兼备：公司不仅在航空领域有稳定增长，也在汽车配件制造方面拓展国际市场，实现多元化发展。
• 资本运作持续性高：公司不断推进资产整合，提升市场竞争力。
• 军民融合协同：公司通过合资与合作方式，提升军民融合能力。

总结

中航机电作为航空机电领域的龙头企业，具备良好的经营业绩和稳定的市场地位。公司通过资产重组和资本运作，不断拓展业务范围，提升技术水平和市场竞争力。在航空领域，公司占据国内95%以上的市场份额，受益于军用飞机机电需求的增长；在汽车领域，公司通过与麦格纳合作，拓展国际市场，提升产品市场占有率。公司还实施了首例央企员工持股方案，激发管理层积极性，增强公司凝聚力。未来，公司有望通过进一步的资产整合和国际化发展，实现更高的盈利增长和市场占有率。