20220317-首创证券-中航机电-002013.SZ-公司简评报告_聚焦核心主业_航空业务收入增长23.8__4页_775kb

报告摘要

中航机电（002013）简要总结

核心内容

中航机电（002013）是一家专注于航空机电系统的公司，2021年实现营收149.92亿元，同比增长22.6%；归母净利润12.71亿元，同比增长18.3%；扣非归母净利润11.1亿元，同比增长22.5%。公司初步拟定2022年经营目标为实现销售收入154.47亿元，利润总额16.74亿元。

2021年航空业务收入达111.6亿元，同比增长23.8%，增速创近年新高。公司持续加大研发投入，2021年研发费用达7.76亿元，同比增长30.8%。财务费用大幅下降，同比减少87.97%，为2043万元。预收账款及合同负债总额达25.6亿元，同比增长566.7%。关联销售金额达85.9亿元，同比增长49.1%，表明下游需求旺盛，产业链景气度高。

主要观点

航空业务增长显著：航空业务收入增长23.8%，成为公司业绩增长的核心动力。
研发投入加大：公司持续投入研发，推动技术创新和产品升级。
聚焦主业，剥离非核心资产：公司通过重组子公司庆安制冷，进一步聚焦航空主业，提升整体竞争力。
军民机业务共同发力：受益于“十四五”期间国防和军队现代化加速，军机机电系统保持高速增长。同时，随着国产民机产能释放和机电系统国产化率提升，公司民机机电系统市场潜力巨大。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.9/19.7/25.0亿元，当前股价对应PE为26/21/16倍，未来增长空间较大。

关键信息

财务数据概览

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	149.92	176.26	210.85	256.13
营收增速（%）	22.6%	17.6%	19.6%	21.5%
净利润（亿元）	12.71	15.85	19.69	24.97
净利润增速（%）	18.3%	24.7%	24.3%	26.8%
EPS（元/股）	0.33	0.41	0.51	0.64
PE	32.1	25.8	20.7	16.3

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.4%	25.0%	25.5%	26.0%
净利率	9.0%	9.5%	9.8%	10.2%
ROE	9.1%	10.2%	11.2%	12.5%
ROIC	6.4%	7.4%	8.5%	9.7%
资产负债率	50.6%	50.4%	51.3%	52.1%
净负债比率	3.9%	3.1%	3.0%	2.7%
流动比率	1.79	1.68	1.72	1.70
速动比率	1.33	1.22	1.25	1.22
总资产周转率	0.43	0.46	0.49	0.52
每股净资产	3.60	4.01	4.52	5.16
P/B	2.92	2.62	2.33	2.04

风险提示

产品大批量交付的风险
增值税政策调整的风险
原材料价格波动的风险
新型号研发进展不及预期的风险

投资建议

评级：增持
理由：公司航空机电业务增长显著，军民机市场前景广阔，研发投入持续增加，盈利预测乐观，未来成长性良好。

分析师信息

曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获得多项最佳分析师奖项。
黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

投资建议基于报告发布后6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现