金融工程：大类资产配置分析月报（2021年2月），美债利率上行背景下，关注大宗商品以及上游周期行业投资机会-20210228-广发证券-22页_1mb

金融工程：大类资产配置分析月报（2021年2月）总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月美债利率变化对大类资产及权益行业的影响，并基于宏观分析和趋势分析提出资产配置观点。报告指出，美债利率上行背景下，商品资产（如工业品、农产品、黄金）表现相对较强，而权益类资产可能面临调整。同时，结合宏观因子和趋势信号，对各类资产进行配置建议。

主要观点

1. 美债利率上行对大类资产的影响

• 自2020年7月以来，美国10年期国债利率从0.55%上升至1.44%，涨幅约90个基点。
• 历史数据显示，在美债利率上升的背景下，权益类和债券类资产表现相对较弱，而工业品、农产品、黄金等商品资产表现较强。
• 权益资产：在美债利率上行情况下，可能面临调整压力。
• 债券资产：在利率上行背景下，预期企稳回升。
• 工业品资产：短期上涨空间可能有限。
• 黄金资产：在美债利率上行和PMI下行情况下，可能受益。

2. 行业指数表现与估值分析

• 行业指数价格：美债利率下行时，行业指数表现优于上行时。
• 行业指数估值：在美债利率下行时，行业估值分化较大；在美债利率上行时，化工、有色金属等周期性行业估值可能提升。

3. 宏观分析视角下的资产配置观点

3.1 中国内地资产表现

• 上证50上涨1.17%，沪深300下跌0.28%，中证500微涨0.29%，中证1000微涨0.34%。
• 债券方面，中债国债下跌0.15%，中债企业债上涨0.19%。
• 商品方面，SGE黄金下跌4.11%，南华农产品、南华金属、南华能化分别上涨4.11%、13.45%、11.35%。

3.2 境外资产表现

• 境外主要股票指数整体上涨，如恒生指数涨2.46%，日经225涨4.71%，标普500涨2.61%。
• 商品方面，NYMEX原油涨18.12%，COMEX黄金跌6.34%。

4. 宏观因子事件分析

• 中国内地宏观因子：
  • PMI连续3个月下跌，触发“短期低点”和“连续下跌”事件。
  • 社融存量同比、M2同比回落，触发“短期低点”事件。
  • 10年期国债收益率上行，触发“短期高点”事件。
• 境外宏观因子：
  • 美国CPI同比连续3个月上涨，触发“短期高点”事件。
  • 美国M2同比连续5个月上涨，触发“短期高点”事件。
  • 美国10年期国债收益率上行，触发“短期高点”事件。
• 因子事件对资产的影响：
  • 权益资产：看空（美国10年期国债收益率9个月短期高点）。
  • 债券资产：看多（社融存量同比、M2同比短期低点）。
  • 工业品资产：看多（WTI原油短期高点）。
  • 黄金资产：看多（PMI连续下跌）。

5. 宏观指标趋势分析

• 权益资产：受PMI、社融增速、国债利率、美元指数等指标影响，可能面临调整。
• 债券资产：在PMI、CPI同比、社融增速趋势下行的带动下，预计企稳回升。
• 工业品资产：受PMI和社融增速回落影响，短期上涨空间有限。
• 黄金资产：受PMI趋势下行和美国M2同比趋势上行影响，利好黄金。

6. 资产趋势判断

• 权益资产：趋势向上。
• 债券资产：趋势向上。
• 工业品资产：趋势向上。
• 黄金资产：趋势向下。

关键信息

1. 资产配置组合表现（2021年2月）

• 固定比例+宏观指标+趋势判断：收益率1.27%。
• 波动率控制+宏观指标+趋势判断：收益率2.53%。
• 风险平价+宏观指标+趋势判断：收益率0.43%。
• 固定比例基准组合：收益率1.27%。

2. 年化收益率（2006.3-2021.2）

• 固定比例+宏观指标+趋势判断：14.66%。
• 波动率控制+宏观指标+趋势判断：10.59%。
• 风险平价+宏观指标+趋势判断：11.27%。
• 固定比例基准组合：6.06%。

3. 宏观信号与趋势信号相关性

• 平均相关系数约为0.22，表明两者影响相对独立，建议综合使用。

风险提示

• 本报告基于历史数据，模型结论及投资建议不能完全准确刻画现实环境或预测未来。
• 投资涉及风险，证券价格可能波动，过往表现不保证未来收益。
• 报告内容仅供参考，不应作为具体投资决策依据，投资者应独立判断。

联系方式

• 分析师：李豪、罗军、安宁宁等。
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  • 李豪：Ihao@gf.com.cn
  • 罗军：020-66335128
  • 安宁宁：anningning@gf.com.cn

结论

在美债利率上行的背景下，建议关注大宗商品及上游周期行业投资机会。同时，根据宏观因子和趋势判断，债券资产具备企稳回升潜力，而黄金资产可能受益于PMI趋势下行和美国M2同比上行。权益类资产虽趋势向上，但面临调整压力，需谨慎配置。