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招商期货大宗商品配置周报（2024年9月29日）

核心观点

2024年9月23日至9月27日期间，商品市场经历了调整后的底部区域，政策超预期的宽松信号成为市场关注焦点。报告认为，前期的商品多头趋势已被逆转，但在国内宽松政策落地背景下，市场可能走出企稳行情。当前的市场情绪中性，中长期配置方向偏向于黑色、有色及能化板块。

经济活动概况

• 国内地产、基建及制造业景气度总体低于过去同期水平；
• 社会活动和出口数据虽不及过往，但整体表现符合预期；
• 美国经济持续放缓，失业率虽低但仍压制市场预期；
• 中国央行9月推出新一轮宽松政策，包括降息、降准等；
• 美联储9月降息50基点显示其对抗衰退的决心，宽松周期已经开始。

行业板块分析

黑色链条

• 短期内，原料端（如铁矿石和焦化）面临结构性宽松；成材端则依赖政策对制造业信心恢复；
• 预计黑色建材产业链将迎来止跌回升，对商品整体形成支撑。

能源化工

• 原油价格易受OPEC减产与地缘政治双重影响；
• 化工链条中PTA、MEG价格受供需关系压制；
• PEG价格受过剩产能影响支撑有限，但部分品种仍有温和反弹空间。

农产品

• 油脂类品种因库存偏低、预期增产有限，震荡向上；
• 蛋白粕因美豆需求回暖价格企稳；
• 棉花新作籽棉价格高企，白糖受巴西减产预期影响增强；
• 猪肉及禽类价格处于下行周期，短期震荡偏弱。

投资策略建议

1. 长期配置：关注基本金属、贵金属，受益于产业景气修复与全球宽松；
2. 中期布局：黑色建材、能化板块，把握政策驱动下多头机会；
3. 短期交易：谨慎应对原油与非金属品种波动，重点聚焦政策相关的黑色与强现实板块；
4. 风险对冲：关注美国经济超预期下滑、人民币汇率波动、政策推进节奏等。

风险提示

• 美联储降息速度若超预期将强化美元反弹，可能拖累大宗商品；
• 中国经济复苏不及预期，特别是房地产止跌与财政扩张的协调程度；
• 国际农业供应链持续收紧或全球粮食出口不振可能推升价格风险。

免责声明：本报告仅供投资者参考，不构成具体投资建议，市场有风险，投资需谨慎。