机械行业2019年度策略：基建补短板叠加转型升级，聚焦结构性分化机会-20181220-国金证券-47页-5mb

机械行业2019年度策略总结

核心内容

2019年机械行业将受益于基建补短板与产业转型升级两大驱动力，重点推荐高铁轨交、工程机械、能源设备（煤机、油服）、炼化设备等传统行业，以及激光设备、工业机器人等新兴领域。行业内部将出现结构性分化，具备竞争优势的龙头企业有望显著受益。

主要观点

• 需求驱动：2019年机械行业需求增长主要来自基建补短板和产业升级。
• 结构性分化：行业集中度提升、产业链不同环节成长弹性分化，头部企业将获得更大红利。
• 投资主线：建议关注具备成套设备能力、在细分领域有竞争优势的龙头公司。

关键信息

基建补短板

• 轨交行业：2019年是高铁新一轮通车高峰，预计新增里程超4200公里，动车组采购进入景气周期。
• 能源设备：煤机设备有望迎来采购高峰，2019年市场需求预计超750亿元，其中“三机”（液压支架、采煤机、掘进机等）增长弹性较大。
• 油服行业：油价企稳回升，油公司资本开支上行，油服行业走出低谷，关注具备综合服务能力、进军复苏区域的公司。
• 工程机械：销量趋于稳定，市场集中度提高，零部件国产化趋势明显，尤其是液压件市场。

产业转型升级

• 激光设备：国产化率提升，成本下降，带动行业增长，重点推荐锐科激光等公司。
• 工业机器人：短期受汽车与3C行业影响，产量下滑，但长期应用空间广阔，减速器国产化进程加快。

重点推荐个股

风险提示

• 贸易战升级：可能影响技术交流与市场拓展。
• 原材料价格波动：如钢材价格波动对煤机成本影响较大。
• 油价与煤价波动：对油服与煤机设备需求产生影响。
• 政策推动不达预期：可能影响行业增长与投资节奏。

行业趋势与机遇

高铁轨交

• 政策支持：国务院发布指导意见，推动基建补短板，轨交成为重点支持领域。
• 市场前景：2019年预计新增高铁里程超4200公里，动车组采购进入景气周期。
• 产业链配置：复苏初期首选整车龙头（如中国中车），后期关注优质零部件公司（如中车时代电气、晋西车轴等）。

煤机设备

• 需求结构：以更新需求为主，部分新增需求，2019年有望达到采购高峰。
• 行业格局：供给侧改革使煤炭产业集中度提升，推动煤机设备采购意愿增强。
• 龙头优势：天地科技、中煤能源、三一国际等具备综合竞争力，业绩增速高于行业整体。

油气油服

• 行业复苏：油公司资本开支回升，油服行业订单与业绩改善。
• 区域机会：北美与拉美复苏程度较高，国内“三桶油”加大资本开支。
• 推荐公司：中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、杰瑞股份（002353.SZ）、通源石油（300164.SZ）。

工程机械

• 市场表现：2018年销量超出预期，行业进入上行周期。
• 更新需求：存量设备更新占主导，预计更新需求占比约55%。
• 国产化趋势：挖机油缸国产化率提升，液压泵阀市场逐步向国内厂商开放。

结构性分化机会

• 行业集中度提升：煤机、工程机械等行业龙头市占率提升，业绩弹性高于行业。
• 产业链分化：整车（火车头） > 核心部件（火车核） > 配套部件（火车皮）。
• 技术壁垒：具备成套能力、核心产品优势的企业更易获得市场红利。

图表与数据概览

• 图表1：机械行业2019年度策略概览。
• 图表2：近年来我国固定资产投资增速放缓。
• 图表3：轨交、能源设备成为基建补短板重点领域。
• 图表4：我国支持高端制造业升级、发展的政策频出。
• 图表5：2019年机械行业投资主线。
• 图表6：我国铁路固定资产投资月度数据。
• 图表7：城轨申报标准52号文与81号文对比。
• 图表8：2018-2020年与2015-2017年货车采购量对比。
• 图表9：2018-2020年与2015-2017年机车采购量对比。
• 图表10：铁总2018年前三季度货运收入。
• 图表11：铁总2018年前三季度客运收入。
• 图表12：铁总2018年前三季度利润总额。
• 图表13：铁总2018年前三季度期末现金。
• 图表14：我国高铁新增里程及预测。
• 图表15：我国动车组密度。
• 图表16：动车组历年采购量及预测。
• 图表17：我国城轨新增里程及预测。
• 图表18：轨交产业链公司三分法。
• 图表19：轨交产业链上市公司分类梳理。
• 图表20：煤炭机械分析框架。
• 图表21：煤炭机械传导逻辑与核心分析。
• 图表22：煤炭行业格局优化、供需紧平衡下煤企设备采购意愿加强。
• 图表23：2016年至今煤炭价格企稳回升。
• 图表24：煤炭开采和洗选业主营业务收入及同比增速。
• 图表25：煤炭开采和洗选业利润总额及同比增速。
• 图表26：2017年煤炭开采和洗选业销售利润率接近2011年最高峰。
• 图表27：煤炭企业应收账款周转天数改善。
• 图表28：26家煤炭上市公司经营活动现金流量净额改善。
• 图表29：煤炭开采与洗选业固定资产投资触底回升。
• 图表30：煤企龙头资本开支回升显著。
• 图表31：煤机设备需求逻辑图。
• 图表32：2019年煤机设备采购高峰预期。
• 图表33：2017年至2020年煤机设备总需求测算。
• 图表34：双轮驱动煤机行业红利向头部公司集中。
• 图表35：煤机设备企业综合竞争力分布。
• 图表36：头部公司煤机设备业务收入增速高于行业整体。
• 图表37：油服及设备逻辑传导图。
• 图表38：原油自2017年以来进入新一轮周期。
• 图表39：2017年原油供给结构。
• 图表40：2017年全球原油需求增长。
• 图表41：2017年主要国家原油需求净增长。
• 图表42：不同地区石油公司资本支出与历史数据对比。
• 图表43：中石油、中海油、中石化勘探与开采资本支出触底回升。
• 图表44：三桶油表态将增产油气。
• 图表45：油服行业历年营业收入及最新订单情况。
• 图表46：油服行业营业收入触底回升。
• 图表47：油服行业业绩修复。
• 图表48：油服公司应收账款周转天数改善。
• 图表49：油服行业“三维竞争力”图示。
• 图表50：工程机械行业关注点。
• 图表51：挖掘机历史销量。
• 图表52：工程机械主要产品销量和增速。
• 图表53：工程机械保有量及变化。
• 图表54：固定资产投资规模与挖机销量测算。
• 图表55：2011与2017年挖机前五名市场份额。
• 图表56：三一重工挖机市场份额。
• 图表57：挖机油缸主要供应商。
• 图表58：恒立液压挖机油缸市场份额。
• 图表59：恒立液压泵阀业务收入快速增长。