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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属（2022年9月26日）

核心内容概览

本晨报主要分析了2022年9月26日贵金属及基本金属市场的走势，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡等品种。整体市场受美元走强及宏观经济环境影响显著，部分品种呈现震荡调整趋势，而铅价则因需求改善出现企稳反弹迹象。

主要观点与关键信息

黄金

• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 黄金价格下破1670支撑位，美元指数强势，黄金承压。
  • 由于美国经济韧性较强，美联储仍维持紧缩政策，黄金的下行驱动尚未结束。
  • 若地缘政治问题频发，避险资金或对黄金形成支撑。

白银

• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 周五跌幅超过黄金，价格承压。
  • 工业金属集体下跌，白银稍强于黄金的格局可能切换。
  • 美元走强对白银形成压制，需警惕宏观风险。

铜

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 关键信息：
  • 美元指数大涨，铜价承压。
  • 国内电解铜产量修复，预计9月产量将增加。
  • LME铜库存增加，对短期价格形成压制。
  • 再生铜进口盈利缩窄，精废价差回升，但未达合理水平。
  • 国内企业节前备库，社库减少，或限制价格下跌空间。

铝

• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 美元仍是宏观最大风险点，铝价或继续震荡。
  • 供给边际强于需求，库存去化迎来反转。
  • 欧洲能源危机若加剧，美元可能进一步上行，压制铝价。
  • 国内社库减少，对价格形成支撑。

锌

• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 宏观与基本面缺乏共振，锌价震荡调整。
  • 镀锌板块需求环比向好，下游逢低补库。
  • 国内社库去化，或限制价格下跌空间。
  • LME锌库存增加，对价格形成压制。

铅

• 趋势强度：1（偏强）
• 关键信息：
  • 需求向好，社库去化，铅价企稳反弹。
  • 蓄企开工率上升，节前备库需求增加。
  • 再生铅炼厂亏损，减产减量，成本支撑铅价。
  • 建议逢低布局多单。

镍

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 关键信息：
  • 镍价震荡偏弱，资金流出叠加基本面支撑不足。
  • 下游对高价镍资源接受度偏弱，库存垒增。
  • 不锈钢呈现供需双增格局，库存小幅增加，预计震荡运行。

不锈钢

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 关键信息：
  • 供给边际强于需求，库存去化迎来反转。
  • 本周到港量或较为可观，节前备货积极，库存增幅或有限。
  • 建议关注震荡机会。

锡

• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 锡价触及阻力位跌落，价格回到175000元/吨附近。
  • 美元走强导致锡价承压，跌幅显著。
  • 供应偏宽松，需求疲软，锡价维持震荡格局。
  • 上方185000为阻力位，下方170000为支撑位，建议逢高空、逢低多。

宏观与行业影响

• 美元指数：美元指数大幅回升至113上方，对贵金属和基本金属形成压制。
• 美联储政策：美联储未明确提利率，但鲍威尔表示将使用多种工具，市场仍存不确定性。
• 英国政策：推出大规模减税方案，新增发债规模远超计划，导致股债汇三杀。
• PMI数据：美国9月PMI意外改善，欧元区PMI创20个月新低，德国经济萎缩加剧。
• 供应与需求：
  • 铜：全球供应短缺持续，但国内产量修复，再生铜进口盈利缩窄。
  • 锌：供应宽松，需求边际改善。
  • 铅：需求向好，社库去化。
  • 不锈钢：供给边际强于需求，库存去化反转。
  • 镍：供应端未见明显改善，库存垒增，基本面支撑不足。
  • 锡：供应偏宽松，需求疲软，库存增加。

总结与策略建议

• 贵金属：黄金和白银均受美元走强压制，趋势偏弱，但地缘政治风险可能对黄金形成支撑。
• 基本金属：
  • 铜：建议关注节前补库带来的支撑，短期震荡偏弱。
  • 铝：宏观与微观劈叉，建议关注波动率和月间套利机会。
  • 锌：震荡调整为主，关注下游补库对价格的影响。
  • 铅：需求向好，建议逢低布局多单。
  • 镍：基本面支撑不足，建议谨慎对待，关注震荡偏弱格局。
  • 不锈钢：供需双增，库存小幅增加，预计震荡运行。
  • 锡：维持区间震荡，建议逢高空、逢低多。

注意事项

• 风险提示：美元指数仍是影响贵金属和基本金属价格的最大宏观风险。
• 市场波动：部分品种（如锡）在宏观与基本面不一致时，可能呈现较大的波动。
• 投资建议：建议投资者关注宏观政策变化、美元走势及各品种的微观基本面变化，合理控制仓位，把握震荡行情中的机会。