20230213-东方财富证券-天通股份-600330.SH-动态点评_颗粒硅+CCZ产业提速_材料+设备齐飞_12页_821kb

报告摘要

颗粒硅+CCZ产业提速，材料+设备齐飞总结

核心内容

2023年，颗粒硅与CCZ（连续直拉单晶）技术产业化取得重大进展，标志着光伏硅片生产进入降本增效的新阶段。协鑫科技子公司中能硅业的CCZ设备及工艺开发项目首根超长单晶硅棒成功出炉，长度达5.1米，重量600公斤，较常规单晶棒提升42%和50%，产能提升25%。天通股份凭借在光伏晶体机加设备领域的突破，以及与协鑫科技的深度合作，成为首个实现CCZ产业化的企业，预计未来三年CCZ设备市场将逐步扩大，公司有望占据领先地位。

主要观点

CCZ技术优势显著：CCZ技术较传统RCZ技术具有更高的生产效率（提升40%以上）和更低的单位电耗（降低20%以上），理论上可降低拉晶成本30%。CCZ设备能够实现颗粒硅的连续自动投料，提升单晶硅棒电阻率和产品品质，适用于N型电池工艺，有助于组件高效率产出。
颗粒硅与CCZ协同效应：颗粒硅相较块状硅料具备降本优势，无需粉碎，且减少硅料污染。结合CCZ技术，颗粒硅可进一步降低单瓦成本约19%，同时助力低碳组件生产，预计单GW颗粒硅组件可减碳9.52万吨，减排48%。
N型电池技术升级：N型电池因高效率逐步提升市场份额，2022年被视为N型电池元年，预计2025年市占率将超过20%。CCZ与颗粒硅的结合成为N型电池升级的重要路径。
天通股份表现亮眼：2022年天通股份归母净利润预计增长50%-70%，主要得益于蓝宝石材料业务和光伏晶体设备业务的双轮驱动。公司预计2022-2024年营业收入分别为52/66/86亿元，同比增速分别为27.39%/27.11%/30.59%。

关键信息

1. CCZ技术产业化进展

技术突破：CCZ设备及工艺开发项目进入批量生产阶段，标志着产业化进程加速。
技术难点：CCZ设备具有复杂的双坩埚结构，需严格控制内外热场，且对晶棒品质要求高，量产难度较大。
市场前景：预计2023-2025年CCZ技术渗透率将分别达到0.5%、3%、6%，对应设备需求分别为107、613、1112台，市场规模分别为1.81、10.43、18.35亿元。

2. 天通股份业务布局

业务板块：公司涵盖电子材料、电子部品、智能装备、产业投资四大业务板块，其中光伏晶体机加设备业务成为新增长极。
CCZ设备销售预测：预计2023-2025年CCZ设备销量分别为96、521、890台，对应营收1.63、8.86、14.68亿元，毛利率分别为30%、30.5%、31%。
技术协同优势：公司电子材料业务与CCZ设备业务高度协同，形成技术与产能双壁垒，提升整体盈利能力。

3. 市场与行业前景

硅片产能扩张：预计2023年我国硅片产能将达1053GW，较2022年增长67.22%。
N型电池发展趋势：2025年N型电池市占率有望超过20%，推动CCZ设备需求增长。
低碳组件价值：颗粒硅生产的大尺寸低碳组件已获得法国碳足迹认证，未来有望逐步兑现低碳价值。

4. 财务预测与投资建议

财务预测：2022-2024年，公司营收分别为52.04/66.15/86.38亿元，归母净利润分别为672.16/678.55/882.07亿元，EPS分别为0.54/0.55/0.72元，市盈率分别为25.23/24.99/19.23倍。
投资建议：东方财富证券给予天通股份“增持”评级，认为其在CCZ设备领域的先发优势和协同效应将带来显著增长潜力。