20210414-华创证券-北新建材-000786.SZ-2021年一季度业绩预告点评_Q1业绩高增超14倍_看好主业量价齐升_5页_774kb

北新建材（000786）2021年一季度业绩预告点评总结

核心内容

北新建材在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为5.0亿~5.8亿，同比增长14倍~16.5倍，展现出强劲的盈利能力。公司整体经营质量提升，毛利率和净利率均有所改善，同时负债率下降，财务结构更加稳健。

主要观点

• 业绩高增：2021年Q1归母净利润高增超14倍，主要得益于地产需求回暖、石膏板价格上涨以及多元化业务拓展。
• 主业表现：尽管石膏板销量略有增长（+2.49%），但收入同比略有下降（-0.58%），公司市占率仍保持在60%左右。
• 多元化业务：
  • 龙骨业务：市场规模超300亿，公司配套率仅10%，成长空间巨大，2020年收入19.64亿，同比增长26.59%。
  • 防水业务：2020年贡献利润超5亿，收入32.87亿，同比增长约60%。公司通过收购苏州防水院、上海台安和禹王剩余30%股权，进一步完善了防水业务布局。
• 财务指标改善：
  • 毛利率：2020年综合毛利率为33.68%，石膏板毛利率提升至35.90%，防水毛利率提升至36.68%。
  • 净利率：2020年净利率为18%，较2018年有所提升。
  • 经营性现金流：2020年经营性现金流净额18.39亿，虽同比下降，但2021年预计大幅增长至4.038亿。
  • 资产负债率：持续下降，2020年为23.83%，2021年预计降至22.4%。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.16元、2.52元、2.82元，对应PE分别为20x、17x、15x，给予2021年25x估值，目标价54元/股，目标市值913亿，维持“强推”评级。
• 风险提示：房地产调控超预期收紧、石膏板涨价不及预期、协同效应不达预期。

关键信息

• 2020年主要财务数据：

  • 营业收入：168.03亿元，同比增长26.12%
  • 扣非净利润：27.76亿元，同比增长17.04%
  • 归母净利润：28.6亿元，同比增长548.3%
  • 每股收益：1.69元
  • 市盈率：25倍
  • 市净率：4倍
  • 总市值：717.37亿元

• 2021年财务预测：

  • 营业收入预计增长26.4%，达212.33亿元
  • 归母净利润预计增长27.5%，达36.46亿元
  • 每股收益预计为2.16元
  • 市盈率预计降至20倍

• 2022-2023年财务预测：

  • 营业收入预计分别增长17.0%和13.9%
  • 归母净利润预计分别增长16.7%和12.1%
  • 市盈率预计进一步降至17倍和15倍

• 估值与评级：

  • 目标价：54元/股
  • 当前价：42.46元
  • 评级：强推

• 市场表现：

  • 2021年4月13日收盘价为42.46元
  • 12个月内最高/最低价为57.0/20.97元

附录：财务预测表（简要）

公司投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%

分析师声明

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