20171225-申万宏源-国内流动性周度观察_预计明年央行仍将精细平滑资金面内生波动_主要关注外生冲击_12页_1mb

报告摘要

2017年12月25日国内流动性周度观察总结

核心内容

本报告总结了2017年12月11日至12月15日期间国内流动性状况，并对2018年的流动性管理进行了展望。报告指出，央行通过精细化的流动性管理，成功平滑了季节性波动，维持了年末资金面的平稳。同时，外生冲击如国内监管节奏和美联储加息进展仍是关注重点。

主要观点

资金价格波动：上周银行间市场不同期限回购利率涨跌不一，R007-DR007利差收窄。
央行公开市场操作：本周央行通过逆回购操作净投放2000亿元，灵活搭配不同期限工具，有效平滑短期资金波动。
MLF与财政存款投放：12月14日央行开展2880亿元MLF操作，对冲到期后加量投放流动性。12月财政存款集中投放预计净供给流动性超1万亿元，对年末流动性形成有力支撑。
国债收益率变化：不同期限国债收益率涨跌不一，10年期与1年期国债利差有所收窄。
票据市场：票据收益率上行，信用利差也有所变化，显示市场对信用风险的担忧略有上升。
信托产品收益率：信托类产品收益率下降，反映市场情绪有所改善。
两融余额：融资融券余额小幅下降，占A股流通市值比例略有下降。
汇率与货币篮子：美元指数下跌，人民币升值，SDR和CFETS指数均上涨，显示人民币国际化进程稳步推进。
流动性展望：预计2018年央行将继续精细平滑资金面内生波动，重点关注外生性冲击，如监管政策和美联储加息。

关键信息

1. 资金面状况

回购利率：银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-16.4、-32.2、+99.8、+22.9、+71.3个基点，至 $2.61%$ 、 $3.03%$ 、 $5.44%$ 、 $4.94%$ 、 $6.23%$。
R007-DR007利差：变化-16.85个基点至 $0.26%$。

2. 公开市场操作

逆回购操作：本周央行共开展5500亿元逆回购操作，3500亿元到期，净投放2000亿元。
MLF操作：上周1870亿元MLF到期，央行提前超额对冲2880亿元，有效补充中长期流动性。

3. 国债市场

收益率变化：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化 $+2.0$ 、 $+3.5$ 、 $-1.8$ 、 $-4.1$ 、 $-1.2$ 个基点。
利差变化：10年期与1年期国债利差下降3.22个基点至8.01个基点。

4. 票据市场

票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化 $+13.5$ 、 $+1.6$ 、 $+1.4$ 个基点。
信用利差：1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化 $+11.5$ 、 $-1.9$ 、 $+3.2$ 个基点。

5. 信托市场

信托产品收益率：新发行信托产品收益率下降68个基点至 $6.78%$。

6. 两融市场

融资融券余额：截至12月21日，沪深两市融资融券余额为10219.61亿元，周环比下降 $0.07%$。
占比：两融余额占A股流通市值 $2.29%$，周环比下降 $0.01%$。

7. 汇率与货币篮子

人民币汇率：美元兑人民币即期汇率报收于6.5687，较前一周升值 $0.60%$；中间价收于6.5821，升值 $0.44%$；离岸汇率收于6.5655，升值 $0.61%$。
美元指数：上周美元指数下降 $0.7%$ 至93.27。
SDR与CFETS指数：SDR指数和CFETS指数分别上升 $0.30%$ 和 $0.38%$。

8. 流动性展望

流动性影响因素：本周流动性整体无忧，主要受国债发行量收缩和财政存款投放影响。
逆回购到期：本周逆回购到期2900亿元。
MLF到期：1870亿元MLF到期，央行已提前超额对冲。
财政存款：预计净供给流动性超1万亿元。
MPA考核：12月下半月对银行业的压力预计会有所显现。
同业存单：上周发行总额4464亿元，到期偿还额4576.6亿元，净融资额-112.6亿元；本周同业存单到期2712.3亿元，环比减少 $40.7%$。

总结

2017年12月流动性整体保持平稳，得益于央行的精细化管理及财政存款的集中投放。尽管短期资金面出现波动，但通过逆回购和MLF等工具的灵活运用，流动性风险得到有效控制。展望2018年，央行将继续关注内生性波动，同时应对国内外的外生性冲击，确保资金面的稳定。票据市场和信托市场均显示出一定的调整迹象，两融余额略有下降，人民币汇率持续升值，货币篮子指数也呈现上涨趋势。整体来看，流动性环境趋于平稳，市场运行相对有序。

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