20250908-西南证券-司南导航-688592.SH-高精度上游引领者_新兴业务加速布局_14页_2mb

司南导航（688592）2025年中报点评摘要

公司简介

司南导航成立于2012年，是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于北斗及全球GNSS高精度定位产品与应用系统。公司完全自主掌握核心技术，产品包括GNSS芯片、模块、接收机等，应用于测绘、智能交通、无人机等领域，并出口至140多个国家和地区。

财务表现

• 2024年: 营业收入4.13亿元，同比增长0.28%，归母净利润-3305万元，同比下降179.03%，主要由于毛利率下降、费用增加及信用减值。
• 2025年上半年: 营业收入1.71亿元，同比增长41.82%，归母净利润-272.34万元，同比下降218.32%；毛利率提升至50.91%，扣除股份支付后净利润改进。
• 关键指标: 2024年毛利率48.18%，费用率上升；营收增长主要得益于市场拓展和业务成熟。

产品与技术

公司主营高精度GNSS产品，包括芯片（如QC7820）、模块、接收机等。产品实时定位精度达厘米级，广泛服务于多个领域，并通过自主技术实现进口替代。2025上半年业务分布：高精度GNSS模块占营收21%，数据采集设备占43%。

市场战略与新兴布局

• 持续扩展无人机、智能驾驶、物联网等领域业务。
• 无人机业务：推出K8、K9系列模块，支持精准飞行。
• 智能驾驶：开发车规级模块，累计保障超过700万公里运营。
• 物联网：提供高精度定位支撑，结合5G和AI技术。
• 全球化：计划通过展会活动加速海外市场，提升国际竞争力。

盈利预测与投资建议

• 预测2025-2027年营业收入分别为5.4亿、6.9亿、8.5亿元。
• 归母净利润分别为1492万元、4317万元、6242万元，EPS逐步提高。
• PE从负值上升至259倍（2025E），估值较快增长。
• 投资建议：关注公司新兴业务拓展，潜在增长空间大；风险包括技术被超越、竞争加剧等。

风险提示

• 技术风险：替代或被超越。
• 市场风险：竞争对手可能增多或出口受阻。
• 其他：核心技术人员流失、经营不确定性。