纺织服装行业24年报及25年一季报总结：制造表现稳健，品牌分化中择优_18页_3mb

报告摘要

制造表现稳健，品牌分化中择优

核心内容概述

本报告总结了2024年及2025年第一季度纺织服装行业的整体表现，指出品牌端受终端消费需求疲软影响，整体承压，但部分细分领域表现优于其他，如家纺和男装。制造端则在出口环境不确定的情况下保持基本面稳定，部分企业因海外产能爬坡及核心品类放量表现亮眼。报告对品牌和制造板块分别进行了详细分析，并提出投资建议。

主要观点

品牌端表现分化：2024年品牌服饰普遍承压，但线上渠道表现优于线下，家纺和男装板块盈利相对较好。部分品牌如海澜之家、比音勒芬逆势开店，显示出较强的市场信心。
家纺板块韧性较强：2024年Q4家纺盈利表现优于其他板块，线上毛利率提升带动整体毛利率稳中有增。2025Q1家纺龙头如罗莱生活、水星家纺收入逆势增长。
男装板块持续扩张：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬等男装品牌在2024年继续净拓店，尽管收入增速放缓，但渠道优化和新业务并表支撑了其稳健表现。
运动品牌表现稳健：港股运动品牌如361度、安踏、特步、李宁在2025Q1流水表现稳健，折扣和库存管理良好。
制造端基本面稳健：2024年制造板块受益于下游补库和基数较低，整体收入和利润多增长。2025Q1基数回归后增速放缓，但利润端有亮点，如海外产能爬坡和核心品类放量。
毛利率与销售费用率变化：2024年品牌服饰毛利率整体平稳，但销售费用率普遍提升，主要由于营销投入增加和经营杠杆影响。制造端中游产品如化纤、皮革、辅料实现量价齐升。
投资建议：推荐关注具有顺价能力、差异化研发设计、多元产能布局和高股东回报率的优质制造企业，如申洲国际、九兴控股、华利集团；品牌端则推荐安踏体育、特步国际、滔搏、海澜之家、江南布衣等。

关键信息

品牌端

股价表现：2024年A股品牌服饰涨跌幅中位数为-2%，但2025年至今，罗莱生活领涨，受益于以旧换新政策预期。
业绩表现：
- 2024年品牌端普遍承压，线上表现优于线下，家纺盈利较优。
- 2025Q1高基数下销售承压，但家纺及男装龙头表现稳健。
毛利率：部分品牌如水星家纺、罗莱生活、富安娜线上毛利率提升，带动整体毛利率稳中有增。
销售费用率：2024年及2025Q1销售费用率普遍上升，主要因营销投入增加和经营杠杆影响。
开店情况：男装及休闲服饰龙头如海澜之家、森马服饰逆势净拓店，显示出对市场的信心。

制造端

股价表现：2024年板块涨多跌少，部分H股弹性较大；2025年受外部不确定性影响，板块估值普遍下调。
业绩表现：
- 2024年受益于下游补库和基数较低，制造板块整体增长。
- 2025Q1基数回归后收入增速放缓，但利润端有亮点，如海外产能爬坡和核心品类放量。
量价分析：上游和下游量增价减，中游产品如化纤、皮革、辅料实现量价齐升。
产能利用率：2024年整体维持高位运行。
资本开支：板块整体稳中有降，个别公司增加投入用于主业扩产或打造第二曲线。
员工人数：A/H股制造企业员工人数同比分别增加10%和12%，人效略有改善。