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安诺其（300067.SZ）投资分析总结

核心内容

安诺其是一家专注于中高端染料领域的领先企业，成立于1999年，2010年在深交所创业板上市。公司以提供新型纺织面料和特色化需求的全面染整解决方案为定位，业务涵盖多种染料及助剂，并积极拓展电商、环保等新领域。当前股价为9.85元，公司2016年已实现产能提升，同时在环保和数码印花墨水领域取得显著进展。

主要观点

1. 行业前景乐观
   染料行业在环保政策和需求端的双重推动下，正逐步进入“新常态”，行业集中度提高，环保型和高端染料成为发展趋势。染料价格因供需失衡而上涨，尤其是活性染料，受对位酯价格飙升影响，预计价格将继续上扬，带动行业整体向好。

2. 公司竞争优势

   • 公司在分散染料、活性染料等领域拥有较高的市场占有率和品牌美誉度。
   • 通过自主研发，公司已实现数码印花墨水及原染料的自产，抢占市场先机。
   • 产业链布局向上下游延伸，提升成本控制能力和市场竞争力。

3. 环保布局
   公司积极布局环保产业，中标多个污水处理项目，如蓬莱和东营的污水项目，体现了公司在环保领域的技术实力和市场潜力。

4. 电商与物流发展
   公司成立七彩云电商平台，实现染料+互联网+印染的模式创新，上半年流水近亿元，为公司带来新的增长点。

5. 股权激励
   公司实施股权激励计划二期，旨在激励管理层和核心技术骨干，推动公司持续发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2014年746百万元，2015年690百万元，2016年预计1173百万元，2017年预计1419百万元，2018年预计1902百万元。
• 净利润：2014年101百万元，2015年62百万元，2016年预计120百万元，2017年预计202百万元，2018年预计250百万元。
• 每股收益（EPS）：2014年0.31元，2015年0.12元，2016年预计0.23元，2017年预计0.38元，2018年预计0.47元。
• PE（市盈率）：2014年32.1倍，2015年83.7倍，2016年预计42.8倍，2017年预计25.7倍，2018年预计20.8倍。
• PB（市净率）：2014年3.7倍，2015年5.6倍，2016年预计4.9倍，2017年预计4.1倍，2018年预计3.6倍。
• ROE（净资产收益率）：2014年11.5%，2015年6.7%，2016年预计11.5%，2017年预计16.1%，2018年预计17.3%。

产能与项目进展

• 分散染料：当前产能2.5万吨，计划年底提升至3.6万吨。
• 活性染料：当前产能6500吨，2016年拟技改新增8000吨产能。
• 数码印花项目：年产2000吨，其中分散数码印花专用材料1200吨，活性数码印花专用材料800吨，已正式投产。
• 中间体项目：烟台年产30000吨染料中间体项目已试生产，2018年大部分产能预计投产。

市场与政策影响

• 环保政策：导致中小企业关停，环保型染料需求上升，公司积极布局环保，有望获得新利润增长点。
• G20峰会：预计带动印染企业停产限产，推动染料需求前移，价格坚挺。
• 出口市场：印染产品出口市场稳定，尤其在东盟和印度市场增长显著，带动染料需求。

风险提示

• 染料价格低于预期。
• 下游印染行业需求疲软。
• 中间体价格下降。

业务亮点

• 差异化染料：公司专注于中高端差异化染料市场，包括超细纤维用染料、高水洗染料、环保型分散染料、活性印花染料和数码印花染料。
• 环保布局：公司中标多个污水处理项目，拓展环保产业，提升综合竞争力。
• 电商平台：七彩云电商平台已上线，上半年流水近亿元，推动供应链管理创新。
• 中间体项目：产业链向上游延伸，提升成本控制能力，增强盈利能力。

总结

安诺其凭借其在中高端染料市场的领先地位和环保、电商等新领域的拓展，展现出强劲的增长潜力。随着染料价格的上涨和环保政策的推动，公司业绩有望持续提升。此外，公司积极布局环保和数码印花市场，为未来增长提供新动力。虽然面临一定的风险，但公司通过技术研发和产能扩张，增强了市场竞争力，值得投资者关注。